20230131-美尔雅期货-油脂月报_21页_1mb

油脂月报202302总结

核心内容

本报告分析了2023年1月全球及国内主要油脂品种的行情走势、基本面变化及市场策略。整体来看，1月油脂市场呈现分化趋势，主要受宏观环境改善、供应端变化及需求波动影响。

主要观点

• 油脂走势分化：中短期油脂走势分化，豆油略强于棕榈油和菜油。
• 宏观环境改善：美国通胀回落，美联储加息预期放缓，美元指数走弱，原油市场支撑增强，宏观氛围整体好转。
• 供应端变化：美豆供应偏紧，巴西大豆收获进度缓慢但丰产预期不变，阿根廷作物生长环境略有改善但面临干旱风险。
• 国内需求恢复：春节后国内油脂需求出现回升迹象，油厂压榨开工率调整，库存有所回升。
• 策略建议：关注豆棕5月价差扩大的机会，市场或迎来需求恢复预期的提前交易。

行情回顾

• 美豆：高位区间运行，出口形势好转。
• 美豆油、马棕、国内菜油：重心下移，价格波动明显。
• 连盘豆油和棕榈油：先抑后扬，品种间走势分化。
• 整体趋势：1月内外盘及品种间走势分化明显。

基本面分析

3.1 宏观情绪好转

• 美国12月CPI同比上涨6.5%，连续6个月下降，市场预期美联储加息放缓。
• 能源和食品类CPI均下滑，宏观氛围整体好转。

3.2 USDA1月报告美豆单产和期末库存意外下修

• 美豆收获面积、单产、产量及出口均下调，导致期末库存预估下调。
• 报告前分析师预估库存为2.36亿蒲式耳，实际预估为2.1亿蒲式耳。

3.3 美国大豆季度库存同比降4%

• 截止12月1日，美国旧作大豆库存同比减少4%，其中农场库存和非农场库存均下降。
• 2022年9月至11月美国大豆消费量同比下降4%。

3.4 美豆出口符合预期，压榨需求略有放缓

• 本年度初至1月19日当周，美豆累计出口检验量3410万吨，较去年同期略有下降。
• 12月美豆压榨量环比和同比均下降，但整体水平偏高。

3.5 巴西大豆开始收获，降雨略有改善

• 巴西2022/23年度大豆收割进度缓慢，但阿根廷大豆种植进度接近完成，优良率有所提升。
• USDA1月报告下调南美大豆产量预估，阿根廷产量和出口分别下调，巴西产量和出口上调。

3.6 马棕库存继续下降，产量降幅低于往年同期

• 12月马棕产量162万吨，出口147万吨，库存219万吨，降幅符合预期。
• 1月马棕产量及出口同比和环比均下降，尤其对中印出口下滑。

3.7 印尼棕榈油库存回落至近7年均值下方

• 2022年10月印尼棕榈油库存回落至近7年均值380万吨下方。
• 毛棕产量小幅下降，棕榈油产品出口下降，库存维持在常规区间。

3.8 中国大豆进口量增加，棕榈油进口回落

• 2022年12月中国进口大豆1055.5万吨，为2021年6月以来最高。
• 全年累计进口大豆9108.1万吨，同比减少5.6%；食用棕榈油进口量全年累计减少37.6%。

3.9 春节影响压榨水平

• 1月油厂压榨开工率调整较大，月度压榨量600万吨附近，较上月大幅回落。
• 大豆库存回升，榨利再度出现，但整体成交缩量。

3.10 油脂现货价格走势分化

• 1月底豆油价格9735元/吨，较上月底上涨1.94%。
• 棕榈油价格8125元/吨，微跌0.85%；菜油价格11186元/吨，下跌15.07%。

3.11 持仓及成交情况

• 持仓量和成交量有所波动，显示市场情绪变化。
• 三大油脂成交量和持仓量数据反映市场交易活跃度。

价差跟踪

• 基差价差：豆油5月基差走势显示市场对未来的预期。
• 豆油和棕榈油基差：基差于平水附近运行，反映现货与期货价格的差异。

关键信息

• 美豆供需偏紧：USDA报告再次确认美豆供需偏紧格局。
• 马棕去库放缓：1月马棕产量及出口双降，但降幅低于往年同期。
• 印尼B35政策：印尼收紧棕榈油出口份额以满足国内节日需求。
• 国内需求恢复：春节后国内油脂需求回升，库存波动反映市场供需变化。
• 价差机会：关注豆棕5月价差扩大的机会，中短期油脂走势分化。

总结

2023年1月油脂市场受到多因素影响，呈现分化走势。宏观环境改善、供应端变化及需求波动是主要驱动因素。报告指出，豆油走势相对较强，棕榈油和菜油则有所回落，整体油脂市场大概率延续宽幅震荡。投资者应关注需求恢复预期及价差变化，把握市场机会。