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油脂月报202304 总结

核心内容

2023年4月油脂市场整体呈现先抑后扬的走势，受宏观环境和产业基本面的共同影响。报告指出，3月国内外油脂价格先跌后反弹，但反弹幅度有限，市场仍需产业动能的推动。主要分析了美豆、棕榈油、国内油脂进口、库存及需求变化，并对价差进行了跟踪。

主要观点

• 宏观环境改善：美联储3月加息25个基点符合预期，欧美通胀降温，美元指数承压，原油价格反弹至70-80美元区间，带动油脂市场回暖。
• 美豆基本面：3月美豆出口形势略有好转，但种植面积和季度库存均低于预期，阿根廷大豆进口预期增加，巴西大豆大量上市，整体美豆市场供应偏紧。
• 棕榈油基本面：3月马棕产量受降雨影响下降，但出口增加，库存继续下滑。印尼棕榈油出口增加，库存下降，但B35政策启动缓慢，生物柴油消耗低于预期。
• 国内油脂供应：3月国内大豆到港偏少，油厂库存下降，压榨量偏低。棕榈油库存仍处于高位，豆油库存下滑。
• 需求端：豆油下游需求尚未完全恢复，棕榈油替代成交增加，但整体需求仍偏弱。
• 策略建议：市场反弹需等待MPOB3月报告兑现，操作上建议谨慎追涨，关注逢高机会，继续跟踪原料进口和下游需求情况。

行情回顾

3月油脂油料整体走势先抑后扬，美豆价格回升至1500美元上方，但反弹幅度有待观察。油脂现货价格普跌，豆油、棕榈油和菜油价格分别下跌8.19%、6.21%和14.37%。

基本面分析

1. 宏观环境改善

• 美联储3月加息25个基点符合预期，欧美通胀放缓，美元指数承压。
• 欧佩克+减产推动原油价格反弹至80美元附近，带动油脂市场情绪回暖。

2. 美豆市场分析

• USDA3月报告显示美豆供应端未做调整，期末库存下调至2.10亿蒲，低于市场预期。
• 2023年美豆种植面积为8750.5万英亩，略高于上年实际面积，低于市场预期。
• 截止3月1日，美豆季度库存为16.85亿蒲，同比下降13%，低于市场预期。
• 美豆出口同比增加3.4%，但压榨量环比下滑7.6%，累计压榨量同比下降0.69%。

3. 巴西与阿根廷大豆市场

• 巴西大豆收获推进至75%，出口预计增至1500万吨以上。
• 阿根廷大豆产量预计2500万吨，进口量或达1000万吨，其中一半以上来自巴西。
• 巴拉圭大豆收获完成，单产基本符合预期。

4. 马棕油市场分析

• 2月马棕库存下滑，3月产量受降雨影响下降，但出口增加，预计库存继续下降。
• 3月马棕产量减少22.92%，出口量增加24%，主要受需求支撑。

5. 印尼棕榈油市场

• 1月印尼毛棕榈油产量389万吨，出口量295万吨，同比增加35.2%。
• 1月末印尼棕榈油库存同比下降13.2%，但B35政策启动缓慢，生物柴油消耗低于预期。

6. 国内油脂进口情况

• 2023年1-2月，国内累计进口大豆1617.3万吨，同比增加16.1%。
• 累计进口棕榈油62万吨，同比增加267.2%；豆油9万吨，同比增加66.9%；菜油31万吨，同比增加53.2%。
• 油脂进口量大幅增加，推动国内库存变化。

7. 国内油脂库存

• 3月油厂大豆库存降至300万吨附近，压榨量偏低，总压榨量为622万吨，低于2月的675万吨。
• 3月下旬豆油库存降至65万吨，棕榈油库存仍维持在100万吨高位，菜油库存增加。

8. 国内油脂需求

• 豆油下游需求尚未完全恢复，棕榈油替代成交增加。
• 3月全国重点油厂豆油散油成交约26.21万吨，棕榈油成交近138700万吨。

9. 价差与基差

• 棕榈油基差稳中有升，豆菜油基差回落。
• 3月油脂现货价格普跌，豆油、棕榈油和菜油价格分别下跌8.19%、6.21%和14.37%。
• 油脂成交量和持仓量显示市场参与者对后市谨慎。

价差跟踪

• 基差价差：YP5月价差走势图显示价格波动，需关注市场变化。
• 油粕比：油粕比走势显示市场对豆油和棕榈油的需求变化。
• 豆油基差：豆油5月基差稳中有升，棕榈油基差回落。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行判断风险。