20210823-国信证券-亿田智能-300911.SZ-2021年半年报点评_营收靓丽超预期_积极营销乘风起_5页_1mb

报告摘要

亿田智能(300911) 2021年半年报点评总结

核心内容

亿田智能在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长，公司营收和净利润均显著超越市场预期，体现了其在集成灶行业中的积极进取和市场竞争力。公司通过多渠道布局、品牌升级、产品创新和人才优化，有效抓住了行业发展的红利，同时，公司积极应对成本压力，提升了盈利能力。分析师维持“买入”评级，并上调了盈利预测，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现超预期
2021年H1公司实现营收5.01亿元，同比增长92.12%；归母净利润0.92亿元，同比增长66.24%；扣非归母净利润0.84亿元，同比增长86.35%。其中，Q2营收3.50亿元，同比增长65.70%；归母净利润0.62亿元，同比增长25.72%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长21.58%。整体来看，公司经营表现优于市场预期。
营销渠道快速推进
公司在多个渠道上加大投入，包括线下、工程、KA、家装和电商渠道，取得了显著成果。线下渠道拥有1300多家经销商，工程渠道新增20余项项目，电商渠道线上市占率提升3.44个百分点。
品牌与产品升级
公司在门店形象和售后服务方面着力打造高端品牌形象，并在抖音、小红书等平台进行多元宣传。同时，推出智能烹饪管家S9、蒸烤一体集成灶J05ZK等新品，实现产品快速迭代。
费用结构变化
公司加大广告投入，H1广告费用同比增长300%，销售费用率上升至22.55%。管理费用率下降2.24个百分点，期间费用率上升至27.42%。净利率因政府补助减少而下降5.66个百分点至17.79%，但盈利能力依然稳健。
盈利预测与估值
分析师上调盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为1.94亿、2.46亿和3.05亿，对应PE分别为30.2x、23.8x和19.2x。公司估值处于可比公司平均水平，具备成长性。
财务指标
公司毛利率保持稳定，EBIT Margin和净利率均表现良好。资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围。现金流表现稳健，经营活动现金流持续增长。

关键信息

股票数据

总股本/流通：107/27百万股
总市值/流通：5,365/1,341百万元
上证综指/深圳成指：3,485/14,454
12个月最高/最低价：73.77/38.95元

营收与利润增长

2021年H1营收增长92.12%，归母净利润增长66.24%
2021年H1扣非归母净利润增长86.35%
2021年H1毛利率提升2.64个百分点至46.80%
2021年H1净利率下降5.66个百分点至17.79%

财务预测与估值

盈利预测
- 2021E：净利润1.94亿元，同比增长34.8%
- 2022E：净利润2.46亿元，同比增长27.1%
- 2023E：净利润3.05亿元，同比增长23.9%
估值指标
- 2021E：PE 30.2x，PB 5.12x，EV/EBITDA 29.9x
- 2022E：PE 23.8x，PB 4.63x，EV/EBITDA 23.4x
- 2023E：PE 19.2x，PB 4.13x，EV/EBITDA 19.3x

可比公司估值

代码	公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	EPS 20A	EPS 21E	EPS 22E	PE 20A	PE 21E	PE 22E	投资评级
605336.SH	帅丰电器	29.50	41.90	1.38	1.65	1.97	21	18	15	买入
300894.SZ	火星人	60.60	245.43	0.68	1.09	1.45	89	56	42	买入
002677.SZ	浙江美大	15.70	101.43	0.84	1.08	1.34	19	15	12	买入
平均	-	-	-	-	-	-	43	29	23	-
300911.SZ	亿田智能	54.88	58.54	1.35	1.82	2.31	41	30	24	买入