深度报告-20220425-浙商证券-亿田智能-300911.SZ-亿田智能深度报告_乘风而起_变以求进_30页_3mb

亿田智能深度报告总结

核心内容

亿田智能（300911）是国内集成灶行业的领先企业，自2003年成立以来，通过持续的产品创新和渠道优化，实现了业绩的显著增长。2021年成为其转折之年，营收和净利润增速均高于行业平均水平，分别达到72%和46%。公司凭借强大的研发实力和创新产品，如蒸烤独立款集成灶、天猫精灵款集成灶及S9智能烹饪管家，进一步巩固市场地位。

主要观点

• 行业高成长性：集成灶行业自2016年以来保持34%的年复合增长率，2021年零售额达267亿元，同比增长48%。
• 产品结构优化：公司通过推出高附加值产品，如蒸烤独立款集成灶，有效提升了产品均价和毛利率。
• 渠道改革成效显著：公司通过换商、招大商及完善激励政策，提升经销商质量与数量，同时推动电商渠道和家装渠道快速发展。
• 股权激励彰显信心：公司实施股权激励计划，绑定核心人才，设定远期业绩考核目标，增强长期发展动力。
• 服务升级助力品牌建设：公司推出“亿田服务小哥”，提供快速响应和优质售后服务，提升客户体验和品牌价值。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2021年公司营收同比增长72%，归母净利润同比增长46%。
• 盈利预测：预计2022-2024年分别实现归母净利润2.81亿元、3.66亿元、4.41亿元，对应EPS分别为2.60元、3.38元、4.08元。
• 估值：给予公司2022年27倍PE，对应目标价70.17元/股。

产品创新

• 核心技术：拥有下置风机专利，提升产品性能和用户体验。
• 产品矩阵：包括小户型款、经济适用款、高端款及电商专供款，其中S8A和D2ZK为爆款产品。
• 新产品：S9智能烹饪管家和集成烹洗中心即将上市，具备多功能集成优势。

渠道优化

• 经销渠道：2020-2021年经销收入占比达85%-90%，通过换商及招大商提升渠道实力。
• 电商渠道：2021年电商服务费用同比大幅增长160%，线上引流至线下策略有效促进销售增长。
• 家装渠道：合作装企数量增加，高端定制厨房体验馆拓展，提升品牌影响力。

风险提示

• 地产下行：房地产市场不景气可能影响集成灶需求。
• 疫情反复：疫情对销售和供应链可能造成冲击。
• 原材料价格波动：可能影响成本和毛利率。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能影响市场份额。

未来展望

• 市场渗透率提升：集成灶市场渗透率预计继续提升，从12%向更高水平发展。
• 消费升级趋势：消费者偏好多功能集成灶，推动均价结构性提升。
• 渠道扩张：公司持续发力一二线城市，通过大商招募和渠道优化提升市场覆盖率。
• 技术升级：未来集成品类将不断升级，推动产品均价和毛利率进一步提升。

投资建议

• 评级：买入
• 估值：基于2022年27倍PE，目标价为70.17元/股。
• 增长驱动：新品上市及渠道改善有望驱动业绩增长超预期，公司未来增长潜力较大。

总结

亿田智能凭借产品创新、渠道优化及服务升级，在集成灶行业中占据领先地位。随着行业高成长性和公司自身战略的推进，预计未来几年公司将继续保持强劲增长，值得投资者关注。