深度报告-20210921-德邦证券-亿田智能-300911.SZ-亿田智能_深耕集成灶_变革启新章_24页_3mb

亿田智能详细总结

核心内容

亿田智能成立于2003年，深耕厨电领域近20年，是国内集成灶领域的领航者。公司于2020年12月3日登陆深圳交易所创业板，标志着其发展历程的重要里程碑。2020年公司实现总营收7.16亿元，同比增长9.38%，归母净利润1.44亿元，同比增长46.20%，净利率提升至20%。2021年上半年，公司营收和净利润分别同比增长92.12%和66.24%，显示行业景气度提升及公司改革初见成效。

主要观点

• 产品优势：亿田智能在集成灶产品上持续研发创新，推出多项核心技术，如侧吸技术、风机下置、蒸烤独立分腔等，提升产品性能和用户体验。
• 渠道优化：公司通过线上线下融合策略，优化销售渠道，提升品牌影响力，2021年线上销量突破两亿，成为线上销量冠军。
• 管理层变革：2021年少东家孙吉先生上任总经理，管理层纳新及组织结构调整，为公司带来新的管理经验，提升整体运营效率。
• 财务表现：公司毛利率逐年提升，销售费用率增加但整体费用控制能力较强，净利率持续稳定增长，盈利能力显著增强。
• 投资前景：预计2021-2023年公司营收分别为11.6、15.4、20.1亿元，净利润分别为2.1、2.8、3.8亿元，EPS分别为2.00、2.66、3.60，PE分别为31.8x、24.0x、17.7x，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2003年
• 登陆资本市场：2020年12月3日，创业板
• 控制人：孙伟勇、陈月华与孙吉（孙吉为少东家）
• 主要产品：集成灶（占营收90%以上），吸油烟机、燃气灶等
• 主要市场：国内，部分出口业务

财务数据

• 2020年：总营收7.16亿元，归母净利润1.44亿元，净利率20%
• 2021H1：总营收5.01亿元，归母净利润0.92亿元，净利率18%
• 2021-2023年预测：
  • 营收：11.6亿、15.4亿、20.1亿
  • 归母净利润：2.1亿、2.8亿、3.8亿
  • EPS：2.00、2.66、3.60
  • PE：31.8x、24.0x、17.7x

产品创新

• 侧吸技术：2007年率先应用，提升油烟吸净率至99.95%
• 风机下置：2017年取得专利，提升使用体验和空间利用率
• 蒸烤独立分腔：实现蒸烤同时进行，防止串味
• 智能烹饪管家S9：远程操控、提前预约，提升用户体验

渠道策略

• 销售模式：以经销为主，线上占比提升，2020H1线上收入占比达34.3%
• 线下渠道：经销商数量达1300多家，覆盖全国31个省，2021年新开700㎡大店
• 线上渠道：加入天猫“火凤凰”、京东“门店帮”等新零售平台，推出线上专供产品，提升线上销售
• 返利政策：线上服务返利提升经销商收益，但与火星人相比仍有差距

管理与组织结构

• 管理层变革：引入渠道管理人才，提升门店管理能力和经销商质量
• 组织结构调整：建立三级费用核算体系，实行“阿米巴”管理，优化资源配置

财务分析

• 毛利率：2020年45.6%，2021H1达46.05%，逐年提升
• 销售费用率：2020年16.5%，2021H1提升至21.5%
• 管理费用率：2020年4.4%，逐年下降
• 财务费用率：较低且逐年降低
• 净利率：2020年20.1%，2021H1为18.5%，持续提升
• 盈利能力：ROE逐年提升，从14.0%到22.0%

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级
• 增长预期：预计2021年在低基数下增速高于行业平均水平
• 盈利预测：2021-2023年营收和净利润持续增长，2023年EPS达3.60元
• 估值分析：PE逐步下降，显示公司估值趋于合理

风险提示

• 集成灶渗透率不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨

附录

• 图表目录：包含公司发展历程、营收及利润数据、销售模式、渠道优化、财务指标对比等
• 分析师信息：谢丽媛、贺虹萍，均为德邦研究所资深分析师
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不承担任何责任