20250826-国盛证券-亿田智能-300911.SZ-集成灶市场承压_公司积极拓展算力业务_3页_659kb

亿田智能（300911.SZ）2025年半年度报告点评

事件概述
亿田智能发布2025年半年报，期内实现营业总收入1.74亿元，同比下降49.09%；归属母公司净利润亏损0.72亿元，同比跌幅达507.01%。其中，Q2单季收入1.17亿元，同比下降45.87%，净利润-0.29亿元，同比下滑321.92%。

业务与财务分析

1. 集成灶业务承压

   • 收入下滑显著：上半年集成灶业务收入同比下滑66.36%，核心市场零售额及零售量同比分别下降27.6%和31.5%。渠道销量全线萎缩，产品价格下行压力明显。
   • 行业竞争加剧：品牌之间存量竞争激烈，行业增速放缓，整合调整趋势明显。

2. 算力业务超高速增长

   • 公司积极布局算力领域，庆阳国产万卡级智算中心于2024年底投用，已为美图秀秀等企业提供服务。
   • 子公司亿算智能签署算力合作框架协议，预计2028年实现2.5万P算力，投资金额达55亿元。

3. 财务表现与风险

   • 盈利能力恶化：毛利率同比下滑22.79个百分点至20.17%，净利率同比降幅30.9个百分点至-24.84%。费用率变动中，财务费率上升主要因利息收入减少，研发费率则因人员与材料成本下降。
   • 风险提示：原材料波动、房地产市场调整及行业竞争加剧为关键挑战。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为0.27/0.4/0.45亿元，同比增长0.6%/48.5%/14.5%。
• 估值维持：维持“增持”评级，基于新业务增长潜力与行业趋势，P/E与P/B估值分别为58.3倍、390.7倍和7.3倍（2025年预测）。

总结
公司面临集成灶业务下滑与行业环境恶化的双重压力，但通过加速转向算力业务实现逆势增长，长期转型逻辑清晰。建议关注新业务进展与市场拓展能力。