20250424-天风证券-亿田智能-300911.SZ-主业承压_积极布局算力新赛道_3页_742kb

亿田智能（300911）总结

核心内容

亿田智能在2024年发布年报，显示其主营业务面临一定压力，但通过积极布局算力新赛道，公司展现出新的增长潜力。尽管整体营业收入大幅下滑，但第四季度表现突出，净利润显著增长，体现了公司在行业调整期的经营优化能力。

主要观点

• 主营业务表现：

  • 2024年公司实现营业收入7.03亿元，同比下降42.73%；归母净利润2654万元，同比增长85.17%；扣非归母净利润1125万元，同比下降93.17%。
  • 2024年第四季度公司营业收入2.54亿元，同比下降10.40%；归母净利润3758万元，同比增长847.70%；扣非归母净利润3196万元，同比增长205.81%。
  • 公司拟每10股派发现金股利10元，合计派发现金股利1.37亿元，叠加2024年累计回购股份金额5000万元，合计占全年归母净利润比例约703%。
  • 公司拟以资本公积金每10股转增3股。

• 行业影响：

  • 受地产行业低迷和集成灶渗透率不足影响，集成灶市场零售额同比下滑30.6%。
  • 公司电商渠道收入3.3亿元，同比下降52.5%；线下收入约3.7亿元，同比下降约30%。

• 盈利能力：

  • 2024年公司毛利率同比下降9.0个百分点至39.7%。
  • 费用端整体同比上升，但第四季度综合费用率同比下降19.4个百分点至24.4%，显著改善了净利率，当季归母净利率同比提升13.4个百分点至14.8%。
  • 公司预计2025年主业将延续稳收入、保业绩的基调。

• 算力业务布局：

  • 公司积极布局数字能源算力融合新赛道，创立浙江亿算、甘肃亿算等子公司。
  • 已建成首个国产万卡推理集群，并与无问芯窍等客户签订合作协议。
  • 算力业务在2024年尚处于从0到1阶段，但预计2025年将贡献一定利润。

• 投资建议：

  • 公司作为集成灶赛道知名公司，近年来受房地产行业影响收入承压，但通过控费优化，业绩有所改善。
  • 公司已成功卡位“东数西算”战略，打造算力第二曲线和数智人第三曲线。
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为1.6/2.3/3.1亿元，对应市盈率分别为35x / 24x / 18x，维持“增持”评级。

关键信息

• 财务预测：

  • 2025-2027年营业收入预计分别为822.27/1118.29/1409.04百万元。
  • 2025-2027年归母净利润预计分别为162.02/234.50/308.91百万元。
  • 2025-2027年每股收益预计分别为1.17/1.69/2.22元。
  • 2025-2027年市盈率预计分别为34.61/23.91/18.15倍。

• 风险提示：

  • 集成灶品类需求不及预期。
  • 新品需求不及预期。
  • 原材料价格上涨的风险。
  • 房地产市场波动的风险。
  • 市场竞争加剧的风险。

估值与财务指标

基本数据

总结

亿田智能在2024年面对集成灶行业整体下滑的挑战，收入和净利润均受到拖累。但通过优化费用结构，第四季度实现显著的净利率提升，显示出公司对市场变化的快速响应和适应能力。同时，公司积极拓展算力业务，卡位“东数西算”战略，为未来发展开辟新路径。尽管短期面临挑战，但公司有望在2025年实现主业稳定和新业务盈利增长，预计未来三年净利润将持续增长，市盈率逐步下降，维持“增持”投资评级。