20220506-渤海证券-亿田智能-300911.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_21年收入大幅提升_22Q1业绩超市场预期_4页_597kb

亿田智能（300911）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

亿田智能在2021年实现显著业绩增长，2022年第一季度表现超市场预期，显示其在集成灶行业的竞争力和市场拓展能力。公司业绩增长主要得益于市场需求的提升和渠道布局的完善，但同时也面临毛利率承压、费用率上升等挑战。

主要财务表现

2021年业绩

• 营业总收入：12.30亿元，同比增长71.66%
• 利润总额：2.45亿元，同比增长48.43%
• 归母净利润：2.10亿元，同比增长45.76%
• 扣非净利润：1.80亿元，同比增长45.94%
• Q4营收：4.21亿元，同比增长77.82%
• Q4归母净利润：0.54亿元，同比增长12.03%

2022年Q1业绩

• 营业总收入：2.47亿元，同比增长63.08%
• 利润总额：0.52亿元，同比增长44.44%
• 归母净利润：0.45亿元，同比增长51.48%
• 扣非净利润：0.38亿元，同比增长40.08%

财务指标预测（2022-2024年）

关键经营分析

毛利率承压

• 2021年毛利率为44.73%，同比下滑0.86%
• 集成灶业务毛利率为46.94%，同比增长0.65%
• 2022年Q1毛利率为43.65%，同比-0.66pct，环比21Q4下滑0.31pct
• 原因：上游原材料价格持续高位运行，地缘政治冲突导致部分原材料价格小幅上涨，成本端压力增大

费用率变化

• 销售费用率：19.25%，同比+2.72pct
• 管理费用率：7.92%，同比-0.84pct
• 研发费用率：4.49%，同比+0.1pct

渠道发展与市场布局

• 公司积极完善渠道布局，坚持市场需求导向
• 截至2021年末，拥有1300多家经销商，在全国主要县市级城市设立专卖店
• 推进“KA渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”的立体式渠道战略
• 下沉渠道网点及经销商专卖店合计3500多家
• 合作装企5200多家

行业发展趋势

• 集成灶市场高景气度持续：2021年集成灶零售量304万台，零售额256亿元，同比增长28%和41%
• 2022年Q1集成灶零售额47.5亿元，同比增长19.5%
• 线上市场零售额9.0亿元，同比增长24.3%
• 线下市场零售额38.5亿元，同比增长18.4%

投资建议

• 评级：增持
• 目标价格：未明确给出，但根据PE预测，公司估值逐步下降，未来增长潜力被看好
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为2.62元、3.50元、4.73元，对应PE分别为24.71倍、18.48倍、13.69倍

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 终端需求严重下滑风险
• 渠道建设不及预期风险

研发投入与人才建设

• 研发费用从2017年的1890.54万元逐年增加至2021年的5515.02万元，增幅显著
• 2021年研发人员共166人，占员工总数的11.83%
• 公司持续引进优秀人才，提高研发人员待遇，推动技术创新

未来展望

亿田智能凭借在集成灶行业的领先布局和持续的研发投入，有望在行业高景气度持续的背景下进一步扩大市场份额，提升盈利能力。公司渠道建设完善，品牌影响力增强，未来增长可期。