20240410-华安证券-澜起科技-688008.SH-经营业绩逐季改善_DDR5开启子代迭代_4页_457kb

⚫ 事件与业绩情况：

• 2023年公司营收同比下降37.8%，但2023年Q4收入环比增长273%，净利润环比大幅改善。2024年Q1收入同比增长757%，业绩持续环比增长。
• 业绩修复主要由DDR5接口芯片出货增长驱动，毛利率因低端业务有所下降，但互联类芯片毛利率相对平稳。

⚫ DDR5迭代与新品出货：

• DDR5渗透率提升带动配套芯片需求，公司作为行业领跑者率先推出多款DDR5新品（RCD、MRCD/MDB、PCIe5.0 Retimer），尤其PCIe Retimer芯片出货量大幅增长。
• DDR5子代迭代加速，公司技术优势显著，有望持续受益于市场增长。

⚫ 投资建议：

• 维持“买入”评级，上调2026年盈利预测，预计归母净利润140亿（2024）、231亿（2025）、312亿（2026），对应PE为3499倍（2024）、2137倍（2025）、1577倍（2026）。

⚫ 风险提示：

• 服务器/PC CPU迭代不及预期；DDR5渗透率低于预期；新技术应用延迟；地缘风险、市场竞争加剧。

Table_WinRevenue | Growth %
2024E: 5,240 | +46.4%
2025E: 6,740 | +28.6%

Key Ratios
EPS 2024E: 202元，归母净利润增速638%（2025Y）。