20180604-西南证券-月度经济预测_经济短期强韧_终端需求不足约束长期增长_6页_927kb

文档总结

核心内容

本报告分析了当前中国经济的短期表现和长期趋势，指出虽然经济在短期内表现出一定强韧性，但长期增长仍面临终端需求不足的约束。同时，报告还讨论了通胀、信用风险、债市走势及外贸情况等宏观经济指标的变化趋势。

主要观点

• 短期经济强韧：
  5月生产面数据有望持续改善，六大发电集团耗煤量同比增长约20%，旬度钢产量同比增速在5月中上旬平均达9.1%，显示工业生产持续回暖。
  螺纹钢等库存下降，表明终端需求有所改善，为短期经济强韧提供支撑。
  开工延迟和提前出口是短期经济回升的主要因素，部分一季度和三季度的需求转移至二季度，形成短期强韧。

• 长期增长受限：
  尽管短期经济表现良好，但终端需求不足制约长期增长，经济仍处于趋势下行过程中。
  基建投资和房地产投资在信贷社融收缩环境下持续弱势，内需疲软，全球经济放缓导致出口高增长难以为继。

• 通胀情况：
  通胀继续保持弱势，工业品价格同比增速明显回升，预计5月PPI同比将上升至4.4%。
  CPI同比保持平稳，主要由于猪肉和蔬菜价格回落，与油价上涨相互对冲。

• 债市走势：
  实体信用持续收缩，信用风险加剧，基本面走弱与资金面改善继续利好债市。
  利率债将趋势性走牛，但房地产信用债、民营企业信用债和15年以后城投债可能成为风险集中区域。

关键信息

生产与需求

• 5月六大发电集团耗煤量同比增长约20%，钢产量同比增速在5月中上旬平均达9.1%。
• 开工延迟和提前出口导致部分需求转移至二季度，支撑短期经济强韧。

经济趋势

• 5月经济大概率继续强韧，但终端需求不足限制长期增长。
• 经济大趋势下行，短周期可能在三季度转为向下，导致经济下行速度加快。

通胀与价格

• CPI同比保持平稳，主要由于食品价格回落。
• PPI同比增速明显回升，预计5月将达4.4%。

债市与信用风险

• 实体信用持续收缩，信用风险加剧。
• 利率债将趋势性走牛，但房地产、民营企业和城投债存在风险。

外贸与汇率

• 出口名义增速保持高位，但未来走势不乐观。
• 人民币兑美元汇率有所波动，但整体保持稳定。

数据表格摘要

表1：月度宏观数据预测

• CPI：预计5月为1.8%，6月为1.8%。
• PPI：预计5月为4.4%，6月为4.4%。
• 工业增加值：预计5月为7.0%，6月为6.9%。
• 新增人民币贷款：5月预计为11800亿人民币，6月为11000亿人民币。
• 社会融资总额：5月预计为15605亿人民币，6月为10500亿人民币。
• M2增速：5月为8.3%，6月为8.3%。
• 出口名义增速：5月为12.7%，6月为8.0%。
• 贸易顺差：5月为283.8亿美元，6月为251.1亿美元。

表2：季度宏观数据预测

• GDP同比增速：预计2018年第二季度为6.8%，第三季度为6.6%。
• CPI季度平均：预计2018年第二季度为1.9%，第三季度为2.0%。
• PPI季度平均：预计2018年第二季度为4.1%，第三季度为1.9%。
• 工业增加值实际增速：预计2018年第二季度为6.9%，第三季度为6.0%。
• 出口名义增速：预计2018年第二季度为7.9%，第三季度为5.0%。

表3：年度宏观数据预测

• GDP同比增速：预计2018年为6.6%。
• PPI同比增速：预计2018年为1.9%。
• M2同比增速：预计2018年为8.2%。
• 新增外汇占款：预计2018年为0.0亿人民币。
• 人民币兑美元汇率：预计2018年为6.60。

分析师信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证号：S1250517050001
• 电话：010-57631229
• 邮箱：yyw@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内个股涨幅20%以上）、增持（10%~20%）、中性（-10%~10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（高于沪深300指数5%以上）、跟随大市（-5%~5%）、弱于大市（低于-5%）。

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