20210413-浙商证券-华东医药-000963.SZ-华东医药事件点评报告_少女针_获批_抢占胶原蛋白刺激市场先机_4页_656kb

华东医药（000963）事件点评总结

核心内容

华东医药（000963）于2021年4月13日发布报告，重点分析其子公司Sinclair旗下注射用聚己内酯微球面部填充剂（“少女针”）在中国大陆获得医疗器械注册证的事件。该产品预计于2021年下半年正式上市销售，标志着公司在医美领域的重要进展。

主要观点

• 产品获批：Sinclair的Ellansé-S产品获得国家药监局批准，用于中到重度鼻唇沟皱纹的填充与修复，具备“填充+修复”双重功效。
• 技术优势：Ellansé由聚己内酯微球（PCL）和羧甲基纤维素（CMC）组成，可被完全降解，安全性较高。
• 市场布局：该产品已在60多个国家或地区注册或上市，公司已启动中国市场推广及注册工作。
• 战略意义：此次获批是公司医美业务拓展的重要一步，进一步巩固其在高端医美领域的地位。

关键信息

产品特点

• 名称：注射用聚己内酯微球面部填充剂（Ellansé-S）
• 功能：填充+修复，通过PCL微球重启胶原新生，重塑胶原支架。
• 成分：聚己内酯微球（PCL）和羧甲基纤维素（CMC）
• 安全性：PCL和CMC可完全降解，无残留，更为安全。
• 适用范围：用于皮下层植入，纠正中到重度鼻唇沟皱纹。

公司背景

• Sinclair：英国医美公司，拥有全球领先的医美技术及全球化运营能力。
• 收购历史：
  • 2018年，华东医药以1.69亿英镑收购Sinclair全部股份。
  • 2020年，收购西班牙能量源型医美器械公司HighTech，布局冷冻溶脂及激光脱毛等系列产品。
• 产品布局：
  • 玻尿酸（如伊婉、MaiLi系列）
  • 胶原蛋白刺激剂（Ellansé-S）
  • A型肉毒素（与韩国Jetema合作）
  • 埋植线（Silhouette®Instalift）
  • 冷触美容仪（F0）
  • 冷冻祛斑设备（F1）

财务预测

• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为29亿元、31亿元和37.2亿元，同比增长分别为3.16%、6.73%和20.19%。
• 估值：P/E持续下降，显示公司盈利能力和估值水平在逐步提升。
• 成长能力：营业收入增速从2019年的15.60%放缓至2020年的-2.82%，但2021年及2022年预计分别增长10.49%和12.20%。

投资评级

• 公司评级：买入
• 股票评级说明：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若涨幅高于20%，则为买入。
• 行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数涨幅高于10%）。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品注册批件无法获批
• 新药研发风险
• 公司战略失误风险
• 医美业务占比较低，存在一定不确定性

总结

此次“少女针”获批标志着华东医药在医美领域的重要突破，通过收购和合作，公司已形成涵盖玻尿酸、胶原蛋白刺激剂、A型肉毒素、埋植线及能量源设备的综合产品集群。产品具备“填充+修复”双重功效，安全且持久，有助于公司在高端医美市场占据先机。未来公司将继续以Sinclair为医美运营中心，加速各产品注册及推广，提升市场份额与盈利能力。整体来看，公司医美业务发展势头良好，盈利预测乐观，投资评级为“买入”。