深度报告-20210425-东吴证券-华东医药-000963.SZ-医美产品线丰富_少女针__获批后进入放量阶段_36页

华东医药医美业务发展总结

核心内容

华东医药作为一家医药企业，积极拓展医美领域，构建了国际化、多样化的医美产品管线。公司通过代理、收购和参股等多种方式，快速布局高端医美市场，包括玻尿酸、肉毒素、埋线、能量源设备等多个非手术类医美产品。随着“少女针”（Ellans-é）的获批上市，公司医美业务进入收获期，未来有望实现快速增长。

主要观点

• 医美市场快速增长：中国医美市场规模从2020年的1975亿元增长至2023年的3115亿元，年复合增长率（CAGR）为15.2%。非手术类医美项目占比高，注射类（玻尿酸、肉毒素）和光电类（如激光祛斑、射频紧肤）是最受欢迎的项目。
• 公司医美布局全面：公司通过代理伊婉玻尿酸、收购Sinclair、参股R2公司、与Jetema合作、收购HighTech等，逐步构建起覆盖高端、中端和低端市场的医美产品体系。
• “少女针”获批上市：Ellans-é“少女针”是首个在国内获批的PCL填充剂，具备刺激胶原蛋白再生和持久效果，预计将成为十亿级产品。
• 医美产品集群形成：公司已拥有多种医美产品，包括玻尿酸、肉毒素、埋线、能量源设备等，覆盖面部年轻化、轮廓填充、皮肤改善等多个领域。
• 盈利预测积极：公司预计2021-2023年营业收入分别为376.37亿元、413.46亿元、454.23亿元，归母净利润分别为30.02亿元、34.98亿元、42.60亿元，对应PE分别为26倍、22倍、18倍，显示公司医美业务前景广阔。
• 国际化布局：公司已与多个国家和地区的医美企业建立合作关系，拓展了国际市场，增强了全球竞争力。

关键信息

• 2020年医美收入：约9.43亿元，占公司总收入的2.8%。
• 2030年医美收入预测：约96.35亿元，显示医美业务的长期增长潜力。
• 产品线：
  • 玻尿酸：包括伊婉（韩国）和MaiLi（瑞士），覆盖中低端和高端市场。
  • 肉毒素：公司获得Jetema A型肉毒素在中国的独家代理权，未来有望在市场中占据一席之地。
  • 埋线：Silhouette埋线系列，已在美国、欧洲、韩国等注册上市，国内临床试验正在推进中。
  • 能量源设备：R2公司设备F0、F1等，预计2021-2024年陆续上市。
  • 冷冻溶脂及激光脱毛设备：HighTech公司产品，已在全球13个国家和地区注册上市。

风险提示

• 研发进度或不及预期：部分产品仍在研发或注册阶段，存在不确定性。
• 市场推广或不及预期：新产品上市后的市场接受度和销售表现可能不如预期。
• 医疗美容整形意外事故：医美项目存在一定的操作风险，可能影响公司声誉和业绩。

盈利预测与估值

市场数据

医美产品线

医美市场趋势

• 非手术类医美项目增长快：2019年注射类医美项目占比57.04%，其中玻尿酸和肉毒素注射类项目占比99%，玻尿酸占比66.59%，肉毒素占比32.67%。
• 面部年轻化项目增长潜力大：2019年面部年轻化项目同比增长92.64%，未来有望实现2-3倍增长空间。
• 医美器械耗材潜力大：国内医美器械市场规模在2021年有望增长至22亿元，能量源设备仍主要依赖进口，市场前景广阔。

总结

华东医药通过多元化医美产品线布局，快速进入医美市场，随着“少女针”的获批和后续产品的陆续上市，公司医美业务将进入快速增长阶段。公司医美产品覆盖高、中、低端市场，具备较强的市场竞争力和增长潜力。随着医美市场的持续扩张，公司有望在未来的医美行业中占据重要地位。