20240828-西南证券-2024年中报点评_下游需求持续释放_募投新产能释放在即_6页_1mb

天马新材（838971）2024年中报核心分析总结

基本面表现

• 业绩高速增长
  2024年上半年公司实现营业收入11亿元，同比增长331%，归母净利润1.5189亿元，同比增长55%（扣非净利润增长237%）。单Q2业绩环比有所波动，净利润同比下滑197%，但高导热粉体材料等新品开始试产并获得客户认可，产能释放有望驱动下半年增长。

产品结构与下游需求

• 精细氧化铝材料为核心
  产品主要应用于消费电子、光伏玻璃、高压电器等，短期受产能阶段性供应紧张影响电子玻璃粉体业务，但电子陶瓷材料需求持续增长，收入同比增幅达1191%。
• 新产能扩张在即
  两大募投项目（年产5万吨电子陶瓷粉体、5千吨高导热粉体）全线贯通，2024年新产能逐步释放，叠加新产品认证推进，长期成长空间明确。

盈利预测与评级

• 财务预测
  2024–2026年预计归母净利润为4.46/6.15/7.75亿元，对应PE从21倍降至12倍，复合增长率高达850%。毛利率和净利率持续优化，2026年净利率有望突破15%。
• 投资建议
  维持“买入”评级，强调下游需求修复、产能扩张的协同效应。

风险提示

• 客户集中度高、新产品市场拓展不及预期、原材料价格波动、新产能效益未达预期、存货减值等风险需关注。

西南证券指出，公司2024年进入产能释放周期，技术壁垒叠加成本控制能力有望推动业绩加速增长，但需密切跟踪产能爬坡进度和行业景气度变化。