20210826-国联证券-风华高科-000636.SZ-产能释放在即_下游需求向好业绩持续高增长_3页_785kb

报告摘要

风华高科（000636）作为电子元器件领域的龙头企业，2021年上半年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于电子元器件市场需求旺盛以及公司产能的逐步释放。

业绩增长显著：公司2021年上半年实现营业收入26.97亿元，同比增长51.85%；归属于母公司净利润5.06亿元，同比增长98.77%；扣非净利润4.80亿元，同比增长72.61%。二季度单季营收15.23亿元，创历史新高。
产能扩张加速：公司已实现月产56亿只MLCC技改扩产项目达产，祥和项目一期50亿只已投产，二三期预计2022年上半年完成。同时，280亿只电阻扩产项目已完成设备选型和厂房装修，预期2022年完成。
产品结构优化：公司正在提升大容量及车用MLCC产品的占比，进一步巩固其在被动元器件领域的龙头地位。
研发投入加大：上半年研发投入约1.3亿元，同比增长73.44%。公司已构建“四大”中试平台，加速高端电容产品布局，并获得部分战略客户认证。
盈利预测积极：预计2021-2023年公司净利润分别为10.97亿元、17.50亿元、21.53亿元，对应PE分别为24x、15x、12x，维持“增持”评级。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,293.17	4,331.98	6,165.04	9,027.88	10,600.95
增长率(%)	-28.10%	31.54%	42.31%	46.44%	17.42%
EBITDA（百万元）	679.22	757.79	1,684.17	2,458.31	2,922.60
净利润（百万元）	338.85	358.71	1,097.24	1,749.65	2,153.45
市盈率(P/E)	79	75	24	15	12
市净率(P/B)	4.8	4.5	3.8	3.0	2.4
EV/EBITDA	36.50	33.08	14.31	9.19	6.88

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
成长能力
营业收入增长率(%)	-28.10%	31.54%	42.31%	46.44%	17.42%
EBIT增长率(%)	-70.31%	18.86%	208.89%	58.29%	22.09%
EBITDA增长率(%)	-54.71%	11.57%	122.25%	45.97%	18.89%
归属于母公司净利润增长率(%)	-66.69%	5.86%	205.89%	59.46%	23.08%
获利能力
毛利率	23.98%	29.65%	34.88%	36.64%	37.57%
净利率	10.57%	8.60%	18.48%	20.13%	21.09%
ROE	6.08%	5.99%	15.49%	19.81%	19.60%
ROIC	6.41%	12.14%	26.62%	40.87%	47.26%
偿债能力
资产负债率(%)	19.46%	30.94%	26.76%	26.68%	22.11%
流动比率	2.96	1.79	2.52	2.95	3.97
速动比率	2.54	1.53	2.13	2.55	3.56
营运能力
应收账款周转率	3.35	3.23	3.13	3.13	3.77
存货周转率	5.48	6.00	5.26	5.46	6.32
总资产周转率	0.47	0.49	0.63	0.73	0.73
每股指标
每股收益	0.38	0.40	1.23	1.95	2.41
每股经营现金流	0.89	0.72	1.12	1.73	2.78
每股净资产	6.23	6.69	7.91	9.87	12.27