20220713-中邮证券-密尔克卫-603713.SH-危化品物流龙头_二季度业绩增长超预期_6页_529kb

密尔克卫（603713.SH）个股投资评级总结

核心内容

密尔克卫是一家危化品物流龙头公司，凭借其全国性的仓储物流网络和线上线下协同发展模式，在2022年上半年实现了显著业绩增长，其中二季度归母净利润同比增长52%-61%，超出市场预期。公司以上海为基地，但近年来通过并购和布局，降低了对上海市场的依赖，2021年上海本地收入占比已降至57%。分析师魏大朋认为，公司具备强大的运营管理能力和行业稀缺性，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年上半年归母净利润同比增长60%-66%，二季度业绩大超预期，展现出良好的抗风险能力和市场竞争力。
• 行业趋势利好：危化品物流行业在监管趋严背景下，行业集中度持续提升，公司作为头部企业，有望进一步享受行业集中的红利。
• 电商渗透率提升：化工品电商行业仍处于渗透率提升阶段，公司凭借全国性仓储物流网络和信息化供应链体系，将受益于这一趋势。
• 盈利能力稳定：公司毛利率和净利率虽有所下降，但ROE持续增长，显示公司盈利能力稳步提升。
• 估值合理：公司2022年7月12日收盘价对应的P/E为38.5倍，未来三年估值有望进一步下降，反映市场对其长期增长的预期。

关键信息

股价与市值

• 52周内高：146.99元
• 52周内低：86.48元
• 总市值：22294.83亿元
• 流通市值：22101.51亿元
• 总股本：164.46亿股
• A股流通股：163.04亿股
• 限售股：1.43亿股

财务预测（单位：百万元）

盈利预测与增长逻辑

• 2022~2024年归母净利润预测分别为5.8/8.39/11.0亿元，同比增长分别为34%/35%/31%。
• EPS预测为3.52/5.10/6.68元，对应P/E逐步下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。
• 公司具备全国性仓储物流网络和线上线下协同发展模式，具有稀缺性和扎实的发展基础。
• 在疫情冲击下，公司展现出良好的运营韧性，进一步巩固了市场份额。

风险提示

• 疫情反复可能影响物流运营；
• 公司产能落地进度低于预期；
• 化工物流行业景气度不及预期。

投资建议

分析师魏大朋对密尔克卫给予“推荐”评级，认为其未来6个月内股价涨幅有望高于沪深300指数20%以上，符合“推荐”评级标准。

财务比率分析

估值与盈利分析

• 公司估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期增强。
• 营业利润和归母净利润均保持稳定增长，尤其在2022年和2023年增长更为显著。
• 公司资产规模持续扩大，资产负债率逐步上升，反映其扩张步伐加快。

总结

密尔克卫凭借其全国性仓储物流网络和线上线下协同发展模式，在行业集中度提升和化工电商渗透率增长的双重利好下，展现出强劲的增长潜力。公司具备稀缺性和良好的运营韧性，未来三年盈利预测乐观，估值合理，分析师魏大朋维持“推荐”评级。然而，疫情反复、产能落地进度和行业景气度仍为潜在风险。