20260429-华源证券-密尔克卫-603713.SH-盈利韧性凸显_静待化工景气反转_3页_304kb

密尔克卫（603713.SH）公司点评总结

核心内容概述

密尔克卫作为化工物流行业的领先企业，近期发布了一季度业绩报告，并宣布将开展仓储物流基础设施REITs申报发行工作。公司一季度实现营业总收入37.44亿元，同比增长12.02%；归属于母公司所有者的净利润为1.84亿元，同比增长7.07%。公司表现稳健，展现出良好的盈利韧性，并通过业务多元化和平台扩张，逐步构建第二增长曲线。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司一季度业绩增长稳定，收入和利润均实现同比增长，体现了公司在当前市场环境下的良好运营能力。
• 业务多元化与高附加值业务落地：通过引入新能源、芯片等优质客户，以及推进复配分装等高附加值业务，公司有效对冲了传统化工行业景气度下行带来的影响。
• 费用端管控良好：销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降或持平，显示出公司在成本控制方面的效率提升。
• 平台扩张与全球化布局：公司持续加密国内服务网络，并向东南亚延伸，同时通过设立香港空运部、扩建重资产项目，推动亚太区物流网络建设。
• REITs申报拓展资产运营：公司拟以6个全资子公司持有的仓储物流项目作为底层资产申报REITs，资产位于长三角与环渤海核心物流节点，权属清晰，具备稳定运营基础。

关键信息

财务数据摘要

• 财务预测（单位：亿元）

  年度	营业收入	归母净利润	EPS（元/股）
  2025	13.335	6.27	3.96
  2026E	15.420	7.27	4.60
  2027E	17.506	8.49	5.37
  2028E	19.840	9.80	6.20

• 估值倍数

  年度	P/E	P/S	P/B	EV/EBITDA
  2025	14.29	0.67	1.89	9
  2026E	12.31	0.58	1.68	9
  2027E	10.55	0.51	1.49	8
  2028E	9.14	0.45	1.32	7

• 盈利能力指标

  • 毛利率：预计从11.54%逐步提升至11.82%
  • 净利率：从5.59%略有下降至5.70%
  • ROE：预计从13.14%提升至14.38%

未来展望

• 盈利弹性可期：随着化工行业景气度回暖，公司业绩有望进一步释放。
• 第二增长曲线构建：公司正通过平台扩张和全球化布局，逐步将国内成熟的危化品运营体系输出至海外市场。
• 投资建议：华源证券维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

1. 宏观经济波动可能影响市场需求；
2. 行业监管政策变化可能影响公司扩张节奏；
3. 危化品运输存在安全风险。

结论

密尔克卫凭借稳定的盈利表现、良好的费用控制以及持续的平台扩张，展现了化工物流龙头企业的竞争优势。公司正通过多元化业务布局和全球化战略，为未来增长提供新动力，值得投资者关注。