20250417-华源证券-密尔克卫-603713.SH-业绩持续改善_静待景气反转_3页_295kb

密尔克卫（603713.SH）投资总结

核心内容

密尔克卫（603713.SH）作为一家化工物流龙头企业，近年来在业绩和业务拓展方面表现突出。公司持续优化运营效率，提升盈利能力，并积极拓展新市场和新产品领域，展现出较强的行业竞争力和发展潜力。

主要观点

• 业绩持续改善：2024年公司实现营业收入121.18亿元，同比增长24.26%；归母净利润5.65亿元，同比增长31.04%。其中，第四季度收入25.65亿元，同比增长20.66%，归母净利润同比增长163.68%，显示公司业绩显著改善。
• 2025年一季度表现稳健：公司实现营业收入33.42亿元，同比增长15.40%；归母净利润1.72亿元，同比增长14.02%，延续增长趋势。
• 盈利能力增强：公司通过精细化管理和降本增效措施，毛利率稳步提升，2024年四季度毛利率为12.70%，2025年一季度为11.61%。费用率持续下降，2024年四季度与2025年一季度期间费用率分别为6.28%和4.56%，同比分别下降3.16%和0.10%。
• 业务拓展与客户结构优化：公司积极拓展东南亚市场，筹建泰国和印尼网点，同时加大新能源、半导体、快消日化等高端制造领域的开发，拓展“X+1+1”分销模式，实现ABC段全链条跨境工程物流整合，并涉足特种物流、场内MRO、精密仪器冷危物流等细分领域。
• 盈利预测与估值：公司预计2025-2027年归母净利润分别为6.47亿元、7.61亿元、8.65亿元，对应PE分别为11.86倍、10.08倍、8.88倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的信心增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司商业模式清晰，综合物流服务能力不断提升，盈利能力和市场前景良好。

关键信息

财务数据概览

增长驱动因素

• 货代及分销业务增长：MGF全球货代业务收入增长显著，2024年实现34.73亿元，同比增长56.24%。同时，MCD板块金德龙业务推动分销业务收入增长至51.85亿元，同比增长19.99%。
• 行业景气度改善：集运景气度大幅提升，CCFI同比提升65.43%，带动公司整体业绩增长。
• 管理优化与成本控制：公司持续推进降本增效措施，管理费用率持续下降，提升了整体盈利能力。

风险提示

• 宏观经济波动：若宏观经济景气度下滑，可能影响公司业务需求。
• 政策风险：行业监管政策的变化可能影响公司扩张节奏。
• 安全风险：危化品运输存在一定的安全风险。

附录：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

总结

密尔克卫凭借其在货代及分销业务上的强劲表现，以及对新兴市场的积极布局，展现出良好的增长潜力。公司通过优化管理、控制成本、拓展高端制造客户，持续提升盈利能力和市场竞争力。当前估值处于较低水平，具备一定的投资吸引力。尽管存在宏观经济波动、政策变化和安全风险等挑战，但公司基本面稳健，未来发展前景乐观，维持“买入”评级。