20240805-华源证券-密尔克卫-603713.SH-业绩持续修复_静待化工景气反转_3页_510kb

总结：密尔克卫(603713.SH)首次覆盖报告分析

公司业绩亮点

2024年上半年，密尔克卫实现营收599亿元，同比增长324%，归母净利润31亿元，同比增长227%。其中第二季度单季营收310亿元，同比增长422%；归母净利160亿元，同比增长96%。业绩修复显著，受益于货代和分销业务的高速增长。

业务表现分析

货代业务因地缘冲突推动，景气度提升，同比增长高达468%。分销业务通过并购扩张，品类覆盖特种化工和快消品，收入增长479%。其他业务如仓储配送和移动服务，分别增长-27%和360%，但负面影响较小。

经营和财务效率

毛利率2024年H1为112%，同比下滑9个百分点。货代和移动业务受海运价格影响，毛利率调整，预计第三季度改善；分销业务通过品类优化和链条延伸，毛利率略增。期间费用率降至45%，同比下降11个百分点，销售费用、管理费用和财务费用分别下降22个、138个和35个百分点，费用管控成效显著。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为62亿、74亿、89亿元，对应PE分别为131倍、109倍、91倍。相比可比公司平均估值123倍，公司估值较高但增长潜力大。首次覆盖，给予“买入”评级，认可其商业模式清晰、多业务协同和盈利能力持续提升。

风险因素

主要风险包括宏观经济波动、行业监管变化和危化品运输安全问题，可能影响公司扩张和业绩表现。

结论

密尔克卫作为化工物流龙头企业，业绩持续修复，静待景气回转，具备长期投资价值。