基础化工行业年度策略：精选周期龙头，布局优质成长中原证券-19页_1mb

证券研究报告-基础化工行业年度策略总结

核心内容

本报告为中原证券发布的2019年基础化工行业年度策略，分析了行业现状、未来趋势以及重点投资方向，同时提出了具体的投资建议和风险提示。

主要观点

行业整体情况

• 化工行业受宏观经济下行、下游需求不足等因素影响，整体景气仍在寻底，盈利能力连续八个季度下滑。
• 2019年前三季度，化工行业毛利率和净利率均出现下滑，行业收入和利润增速放缓。
• 2018年下半年以来，行业固定资产投资增速开始回升，但整体仍处于低位，未来供给端有望逐步宽松，行业集中度进一步提升。

政策与监管趋势

• 安全与环保监管进入新常态，政策趋严将推动行业洗牌，中小产能逐步退出市场。
• 江苏、山东、安徽等省份推进“退城入园”政策，未来化工行业将向优质园区集中，行业壁垒提升。

子行业机会

• 维生素行业：供需格局保持紧平衡，随着生猪养殖数量回升及政策扶持，维生素A和E需求有望改善，行业景气提升。
• CPE行业：供给端收缩，行业集中度提升，龙头企业有望受益。
• 电子化学品行业：受益于芯片国产化浪潮，成长空间广阔，建议关注具有国产化能力的企业。
• LCP材料：5G商业化带来需求增长，LCP材料因其优异性能有望成为5G手机主流天线材料，相关企业受益。

关键信息

投资评级

• 行业评级：维持“同步大市”。
• 公司评级：
  • 万华化学：买入
  • 华鲁恒升：买入
  • 新和成：增持
  • 日科化学：增持

估值分析

• 化工行业整体估值较低，TTM市盈率（整体法，剔除负值）为19.49倍，低于2010年以来的平均水平（32.55倍）。
• 重点公司估值如下：
  • 万华化学：2019年PE为11.75倍
  • 华鲁恒升：2019年PE为9.68倍
  • 新和成：2019年PE为14.44倍
  • 日科化学：2019年PE为10.30倍

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 扩产力度高于预期
• 环保政策力度低于预期

投资策略

• 精选周期龙头：关注万华化学、华鲁恒升等具备一体化优势的龙头企业。
• 关注景气上行的子行业：包括维生素、CPE等。
• 布局优质成长股：受益于芯片国产化与5G商业化带来的增长机遇，建议关注电子化学品及LCP材料相关企业。

重点公司

图表目录

• 图1：GDP增长态势
• 图2：工业增加值同比增速
• 图3：化学原料及制品业收入利润增速
• 图4：化学行业PPI指数
• 图5：中信基础化工板块单季度毛利率（整体法）
• 图6：化工各子行业毛利率环比变化
• 图7：化工各子行业净利率环比变化
• 图8：化学原料及制品业固定资产投资增速
• 图9：房地产新开工面积与销售面积累计增速
• 图10：房地产投资累计增速
• 图11：汽车产量累计增速
• 图12：彩电、空调产量增速
• 图13：冰箱、洗衣机产量增速
• 图14：布产量累计增速
• 图15：生猪价格（元/千克）
• 图16：仔猪养殖利润（元/头）
• 图17：生猪存栏量环比增减（%）
• 图18：能繁母猪存栏量环比增减（%）
• 图19：维生素A价格走势（元/千克）
• 图20：维生素E价格走势（元/千克）
• 图21：我国CPE行业产能及产量
• 图22：CPE行业供给格局
• 图23：PVC需求结构
• 图24：PVC表观需求量
• 图25：我国电子制造业维持较快增长
• 图26：主要电子化学品市场增速
• 图27：我国集成电路进口情况
• 图28：半导体材料市场构成
• 图29：我国半导体材料市场情况
• 图30：化工行业整体估值
• 图31：中信一级行业估值对比

表格目录

• 表1：近年来我国出台主要环保政策与文件
• 表2：江苏省主要化工产品占全国产能比例
• 表3：各省化工企业退城入园政策
• 表4：2014年以来地方政府对集成电路产业的扶持政策
• 表5：LCP基材与PI基材对比
• 表6：化工行业2019年投资策略
• 表7：重点公司估值分析表