基础化工行业年度策略：周期景气回升，精选优质成长-20201124-中原证券-22页_1mb

基础化工行业年度策略总结

核心内容

本报告由分析师顾敏豪撰写，发布于2020年11月24日，主要分析了2020年前三季度我国基础化工行业的发展情况，并对2021年的行业趋势进行了展望。报告指出，随着宏观经济逐步复苏，化工行业景气度持续回升，同时环保与安全监管趋严，行业集中度将进一步提升，龙头企业将受益于政策和市场需求的双重驱动。

主要观点

行业景气度逐步回升

• 2020年二季度以来，随着复工复产和外贸恢复，化工行业景气度明显改善。
• 2020年前三季度，化学原料及化学制品制造业营业收入和利润总额同比下滑幅度收窄，盈利能力持续提升。
• 2020年三季度中信基础化工板块整体毛利率为21.64%，同比提升1.77个百分点，环比提升0.87个百分点。

二级市场表现优于大盘

• 2020年以来，中信基础化工指数上涨36.50%，跑赢上证综指26.76个百分点，跑赢沪深300指数17.09个百分点。
• 行业排名在30个中信一级行业中居第7位，表现优于2019年。

行业投资策略

• 报告维持基础化工行业“同步大市”的投资评级。
• 建议关注具有产业链一体化、低成本优势、高产品质量的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升等。
• 同时关注低估值优质企业如中泰化学、远兴能源，以及涤纶长丝、农药、电子化学品、可降解塑料和汽车尾气处理材料相关企业。

行业发展趋势

• 随着环保政策的收紧，行业供给端将逐步优化，落后产能将被逐步淘汰。
• 未来化工行业将呈现集中化趋势，优质化工园区将成为稀缺资源，行业竞争格局将更加集中。

关键信息

活跃子行业

• 涤纶长丝：海外需求复苏，行业景气有望上行。未来行业利润重心将逐步下移，建议关注桐昆股份、新凤鸣等一体化企业。
• 农药：受环保政策影响，供给端收紧，需求有望因虫害等因素提升，行业景气度有望改善，建议关注扬农化工、利尔化学等龙头企业。
• 电子化学品：受益于芯片国产化浪潮，成长空间广阔，建议关注具备国产化能力的企业。
• 可降解塑料：随着限塑令的实施，需求空间有望打开，相关企业如金发科技、中粮科技等将受益。
• 汽车尾气处理材料：国六标准实施将推动尾气处理装置需求增长，建议关注蜂窝陶瓷和沸石分子筛相关企业。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期
• 行业扩产力度超出预期
• 环保政策力度不及预期

行业展望

2021年行业展望

• 固定资产投资下滑：2020年1-10月，行业固定资产投资同比下滑7.8%，但龙头企业仍保持扩产。
• 下游需求逐步复苏：房地产、汽车、家电等下游行业需求明显改善，推动化工行业景气度提升。
• 环保安全监管进入新常态：政策趋严，行业门槛提高，中小企业面临退出压力，龙头企业将占据更大市场份额。
• 退城入园成为趋势：2020年是中小化工企业退城入园的关键节点，2025年将是大型企业入园的节点，行业集中度将提升。

政策与市场影响

限塑令与环保政策

• 2020年发改委和生态环境部发布新限塑令，推动可降解塑料产业发展。
• 各地陆续出台实施方案，限塑令有望逐步落地，打开可降解塑料需求空间。

国六标准

• 2020年7月1日起，全国实施轻型汽车国六排放标准，推动尾气处理材料需求增长。
• 柴油车和汽油车排放标准提升，尾气处理装置需求大幅增加，相关企业将受益。

重点公司分析

图表与数据支持

• 图表1-16展示了GDP、工业增加值、化学原料及制品业收入利润增速、CPPI指数、涤纶长丝产量与供给格局、纺织服装零售额、PX与PTA价格走势、农药产量与毛利率等关键数据。
• 表1-9提供了环保政策、限塑政策、排放标准、重点公司估值分析等详细信息。

结论

2021年基础化工行业将呈现景气复苏态势，龙头企业将受益于政策与市场需求的双重推动。建议投资者关注周期性子行业和新兴成长领域，如涤纶长丝、农药、电子化学品、可降解塑料和汽车尾气处理材料。同时，注意政策变化与行业集中度提升带来的投资机会与风险。