化工行业2019年投资策略报告_不畏寒冬静待春来聚焦周期龙头＆优质成长股_40页-2mb

化工行业2019年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年化工行业整体表现，指出行业在2018年前三季度保持高景气，但进入四季度后，受原油价格下跌及全球经济低迷影响，行业整体进入调整期，估值处于历史低位。报告认为2019年化工行业将面临成本端偏弱、需求端低迷、供给端有序扩张的格局，但行业集中度将不断提升，龙头型企业将受益。

主要观点

1. 宏观经济与行业景气度

• 2018年全球政治经济形势复杂，国内面临投资、消费、出口的下行压力。
• 化工行业前三季度延续高景气，但四季度进入淡季，产品价格承压。
• 行业整体估值处于历史低位，为布局提供了机会。

2. 行业基本面分析

• 成本端：原油价格下跌对化工行业形成冲击，但未来或维持震荡；煤炭行业稳定，天然气价格高位运行。
• 供给端：行业产能逐步扩张，但整体有序，环保政策推动供给结构优化。
• 需求端：地产、汽车、家电等主要下游领域需求承压，增速放缓。

3. 投资策略

• 两条主线：（1）关注估值低位、安全边际高的周期性龙头；（2）关注进口替代空间大、技术门槛高的新材料成长企业。
• 重点子行业：农药、民营大炼化、新兴材料、电子化学品等。

关键信息

成本端

• 原油价格在2018年前三季度高位震荡，四季度大幅下跌，导致化工产品价格承压。
• 煤炭行业在供给侧改革后维持紧平衡，天然气需求增长快于供应，价格高位。

供给端

• 行业投资增速放缓，但龙头型企业产能扩张明显。
• 供给结构优化，环保政策推动落后产能出清，行业集中度提升。

需求端

• 地产、汽车、家电等下游需求疲软，增速下滑。
• 纺织服装出口增速受贸易摩擦影响，未来复苏存在不确定性。

投资机会

• 农药：行业进入去库存周期，龙头企业盈利提升，估值处于低位。
• 民营大炼化：产业链一体化优势明显，成本控制能力强，行业集中度提升。
• 新兴材料：进口替代空间广阔，尤其是OLED、液晶材料等领域。
• 电子化学品：受益于半导体国产化趋势，需求增长潜力大。

重点公司推荐

万华化学（600309）

• 核心优势：全球最大MDI制造商，全产业链布局，成本优势显著。
• 战略布局：海外并购、美国MDI项目推进，形成“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”双产业链。
• 风险提示：新项目进展不达预期、原油价格大幅下调、汇率波动。

华鲁恒升（600426）

• 业绩表现：前三季度净利润增长显著，受益于行业景气。
• 成本控制：煤气化技术优势明显，新乙二醇项目投产，进一步降低成本。
• 风险提示：产品价格下跌、新项目进展不达预期。

恒逸石化（000703）

• 全产业链布局：拥有PX-PTA-涤纶产业链，国内最大民营炼化企业。
• 项目进展：文莱项目顺利推进，解决原料瓶颈，提升竞争力。
• 风险提示：新项目不达预期、原油价格下调、汇率风险。

扬农化工（600486）

• 产品优势：麦草畏和菊酯行业龙头，产能持续扩张。
• 项目布局：优嘉三期项目推进，提升产品系列化与高端化。
• 风险提示：汇率波动、项目不达预期、市场竞争加剧。

飞凯材料（300398）

• 技术优势：紫外固化材料龙头，布局电子化学品和新材料领域。
• 业务拓展：收购和成显示，布局高端液晶材料；5G建设推动业务增长。
• 风险提示：新业务盈利不达预期、市场竞争加剧。

国瓷材料（300285）

• 陶瓷材料龙头：掌握水热合成技术，布局高端材料领域。
• 多点布局：MLCC、环保材料、OLED、医美材料等，未来增长点明确。
• 风险提示：市场占有率下滑、OLED发展不及预期、MP公司盈利不达预期。

万润股份（002643）

• 环保材料放量：沸石材料产能扩建，受益于国六标准提升。
• OLED布局：较早进入OLED材料产业链，具备一定技术储备。
• 风险提示：液晶材料市场占有率下滑、OLED发展不及预期。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力大，影响下游需求。
• 政策风险：环保政策趋严，可能进一步压缩产能。
• 油价风险：原油价格大幅下跌将影响成本端。
• 项目风险：新项目进展不达预期可能影响盈利能力。
• 汇率风险：国际贸易环境变化可能影响企业盈利能力。

图表与数据支持

• PMI走势：显示经济下行压力。
• 行业毛利率与ROE：显示行业盈利能力。
• 原油、天然气、煤炭价格走势：反映成本端变化。
• 行业估值：显示当前估值处于低位。
• 重点公司PE走势：展示各公司估值变化。
• 各子行业增长情况：提供行业细分表现数据。

总结

2019年化工行业面临成本端偏弱、需求端疲软的挑战，但供给端有序扩张和行业集中度提升将带来结构性机会。重点推荐具备成本优势、产业链完整、技术壁垒高、成长性强的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、恒逸石化、扬农化工、飞凯材料和国瓷材料。随着环保政策的持续推进和新材料产业的发展，化工行业有望迎来新的增长机遇。