20181112-申万宏源-福能股份-600483.SH-可转债项目获得证监会核准批复_风电龙头迎风起航_3页_618kb

福能股份（600483）总结

核心内容

福能股份（600483）是一家福建省属清洁能源龙头企业，专注于风电业务。2018年11月10日，公司发布公告，其28.3亿元可转换债券项目获得证监会核准批复，用于投资4个风电项目，包括3个陆上风电项目和1个海上风电项目。此次可转债的核准为公司后续风电项目的建设提供了资金保障，有助于公司风电装机规模的进一步扩张。

主要观点

• 风电项目投资明确：公司拟通过可转债融资28.3亿元，用于建设4个风电项目，总投资额达47.62亿元。其中，莆田平海湾海上风电场F区项目由公司与海峡发电、厦门华夏国际电力共同投资，公司持股比例为64.65%。
• 风力资源优质：福建省属于IV类风区，风力资源较好，无弃风限电现象，风电项目回报率较高。
• 装机规模增长潜力大：截至2017年底，公司已运营风电装机66.4万kW，在福建省风电装机中占比26.14%；在建风电42.3万kW，储备风电超过300万kW。预计2020年底在运风电装机有望达到154万kW，较当前增长132%。
• 盈利预测积极：公司2018-2020年归母净利润预计分别为10.99亿、13.19亿和15.46亿，对应EPS分别为0.71元、0.85元和1.0元/股，当前股价对应的PE分别为11倍、10倍和8倍。
• 竞价上网新规影响有限：2018年5月能源局发布的新规要求自2019年起新增风电项目通过竞价方式确定电价，但已核准项目仍执行原有电价，不会受到新规影响，保障公司新项目回报率。

关键信息

市场数据（截至2018年11月9日）

• 收盘价：8.15元
• 一年内最高/最低价：8.68元/6.51元
• 市净率：1.2
• 息率（分红/股价）：2.45%
• 流通A股市值：10256百万元
• 上证指数/深证成指：2598.87/7648.55

基础数据（截至2018年9月30日）

• 每股净资产：2.88元
• 资产负债率：49.77%
• 总股本/流通A股：1552百万/1258百万
• 流通B股/H股：-/-

投资要点

• 项目资源+资金优势：公司具备优质风电项目资源和强大的资金筹措能力，风电板块成长性突出。
• 与国企合作：公司背靠福建省国资委，携手三峡集团，具备较强的项目获取能力和运营经验。
• 盈利修复预期：传统火电板块装机大幅扩张，未来盈利有望逐步修复。
• 维持“买入”评级：基于公司风电板块的高成长性和盈利预测，公司评级为“买入”。

财务数据及盈利预测

财务指标分析

• 毛利率：2017年为20.6%，2018年预计为20.3%，2019年和2020年分别提升至23.1%和24.9%。
• 经营性利润：2018年预计为1,197百万元，同比增长31.26%；2020年预计为1,760百万元，经营性利润率预计提升至18.08%。
• 投资收益：2018年预计为125百万元，2020年预计为180百万元，显示公司投资收益能力增强。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）表示证券相对强于市场表现20%以上。
• 行业投资评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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总结

福能股份凭借其优质的风电项目资源和强大的资金筹措能力，正迎来风电板块的高成长期。公司已获证监会核准28.3亿元可转债项目，为4个风电项目提供资金保障，预计2020年底在运风电装机规模将增长132%。同时，公司具备较强的运营经验和成本控制能力，有利于在竞价上网新规下提升市场占有率。财务数据显示公司盈利能力和经营效率持续提升，维持“买入”评级。