20181104-财通证券-福能股份-600483.SH-火电持续好转_气电大幅改善_风电发展空间大_3页_656kb

报告摘要

福能股份（600483）是一家以火电、气电和风电为主的综合能源企业，当前投资评级为“增持（维持）”。公司前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，火电业务持续回暖，气电业务在三季度开始盈利改善，风电业务发展潜力大。

火电业务持续好转：公司控股火电装机规模达484.10万千瓦，其中热电联产和燃煤纯凝电厂分别占25.5%和27.3%。前三季度发电量和上网电价均有所提升，推动火电业务收入增长。
气电业务大幅改善：受政策调整影响，晋江气电在上半年出现亏损，但自三季度起开始执行替代电量，预计带来约3.6亿元毛利。全年气电业务净利润有望突破1亿元。
风电业务发展潜力大：公司风电装机规模已超0.7GW，2018年新增陆上风电120MW以上，海上风电在建200MW，预计2019年起逐步投产。到2020年底，风电运营规模有望翻倍至1.5GW以上。
财务表现强劲：公司2018年前三季度实现营收65.17亿元，同比增长40.48%；归母净利润7.37亿元，同比增长48.86%；扣非净利润7.30亿元，同比增长61.31%。
估值合理：公司当前市盈率11.2，市净率1.15，估值处于合理区间。未来几年盈利预期稳步增长，2018-2020年净利润增长率分别为30.2%、23.2%和14.8%。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	6,362	6,799	8,873	9,299	9,811
归母净利润（百万）	1,015	844	1,098	1,353	1,553
每股收益（元）	0.65	0.54	0.71	0.87	1.00
市盈率（倍）	12.5	15.0	11.6	9.4	8.2

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	-11.1%	6.9%	30.5%	4.8%	5.5%
营业利润增长率	-5.4%	-21.8%	34.9%	21.7%	13.5%
净利润率	15.9%	12.4%	12.4%	14.6%	15.8%
ROE	10.2%	8.0%	12.1%	14.4%	15.9%
ROA	6.0%	4.3%	6.4%	8.4%	9.3%
ROIC	10.9%	7.7%	9.4%	10.6%	12.7%
负债权益比	69.9%	77.8%	85.3%	65.8%	64.6%
流动比率	3.36	1.70	0.72	0.51	0.67
速动比率	3.14	1.56	0.61	0.45	0.58
利息保障倍数	6.42	4.93	6.28	8.31	10.81
DPS（元）	0.49	0.49	0.53	0.65	0.75
分红比率	74.8%	89.9%	75.0%	75.0%	75.0%
股息收益率	6.0%	6.0%	6.5%	8.0%	9.2%

火电业务：前三季度发电量51.7亿kwh，上网电价0.39元/kwh，同比增加0.01元/kwh。
气电业务：晋江气电2018年出让上网电量24.73亿千瓦时，替代电价0.33元/kwh，结算电价0.5957元/kwh，预计全年净利润超1亿元。
风电业务：当前风电装机规模超0.7GW，2018年新增陆上风电120MW以上，海上风电在建200MW，预计2019年起逐步投产，2020年底整体风电运营规模有望超1.5GW。

公司评级：
- 买入：未来6个月个股相对大盘涨幅超15%；
- 增持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 中性：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间；
- 卖出：未来6个月个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级：
- 增持：行业整体回报高于市场5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场-5%与5%之间；
- 减持：行业整体回报低于市场-5%以下。