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福能股份2018年三季报点评总结

核心内容概述

福能股份（600483）在2018年前三季度业绩表现良好，实现营业收入65.2亿元，同比增长40.5%，归母净利润7.4亿元，同比增长48.9%。公司业务多点开花，盈利能力稳定，现金流良好，且在风电领域取得重要进展。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度公司发电量达127.91亿千瓦时，同比增长72.57%；上网电量121.34亿千瓦时，同比增长70.71%。其中，三季度单季发电量和上网电量分别同比增长31.94%和30.26%。
• 多业务协同推动增长：风电、鸿山热电、晋江气电及龙安热电等业务均实现增长，尤其是龙安热电全年并网发电，前三季度上网电量同比增长637.5%。公司年初并购的六枝电厂并表，为公司带来新增营业收入11.85亿元。
• 盈利能力稳定：公司毛利率同比增长0.25个百分点至18.32%，期间费用率同比下降0.73个百分点至6.94%，显示良好的费用控制能力。
• 现金流强劲：经营活动现金流量净额达13.4亿元，同比增长46.2%，反映公司运营效率和财务健康状况良好。
• 海风项目落地：公司莆田石城海上风电场项目获得发改委批复，装机规模200MW，总投资36.9亿元。同时，拟与海峡发电共同开发福州市长乐外海海上风电场区B、C区（800MW）项目，进一步强化公司在风电领域的布局。
• 风电发展潜力大：福建省为风资源大省，不弃风不限电，“十三五”期间计划新增风电装机324万千瓦（其中海风200万千瓦），当前在运控股装机规模71.4万千瓦，占福建省风电装机规模的28%，且储备项目规模达300万千瓦，未来增长空间广阔。
• 盈利预测与评级：预计2018-2020年EPS分别为0.72、0.84和0.99元，对应PE分别为11X、9X和8X，公司短期看火电业绩反弹，长期看风电业务持续增长，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2018年前三季度为65.2亿元，同比增长40.5%。
• 归母净利润：2018年前三季度为7.4亿元，同比增长48.9%。
• 毛利率：18.32%，同比增长0.25个百分点。
• 期间费用率：6.94%，同比下降0.73个百分点。
• 经营活动现金流净额：13.4亿元，同比增长46.2%。

项目进展

• 海风项目：莆田石城海上风电项目获得发改委批复，装机规模200MW，公司持股51%。
• 长乐外海海风项目：拟与海峡发电合作开发800MW项目，显示公司对海上风电的重视。
• 龙安热电：实现全年并网发电，前三季度上网电量同比增长637.5%。
• 六枝电厂并购：前三季度并表，上网电量39.96亿千瓦时，新增营收11.85亿元。
• 华润温州参股：投资收益1.18亿元。

市场与估值

• PE：2018年为11X，2019年为9X，2020年为8X。
• PB：2018年为1.06，2019年为0.97，2020年为0.88。
• EV/EBITDA：2018年为5.78，2019年为4.75，2020年为3.78。
• 股息率：2018年为1.39%，2019年为1.83%，2020年为2.14%。

财务分析指标

• 销售收入增长率：2018年为30.42%，2019年为4.95%，2020年为7.58%。
• 营业利润增长率：2018年为34.73%，2019年为17.47%，2020年为17.21%。
• 净利润增长率：2018年为35.56%，2019年为17.49%，2020年为17.30%。
• EBITDA增长率：2018年为22.17%，2019年为11.26%，2020年为11.35%。
• 净利率：2018年为12.98%，2019年为14.53%，2020年为15.85%。
• ROE：2018年为9.53%，2019年为10.24%，2020年为10.92%。
• 资产负债率：2018年为41.83%，2019年为40.09%，2020年为38.07%。

风险提示

• 煤价、气价波动风险：可能影响火电和气电业务的盈利能力。
• 风电建设及运营风险：项目进展或不及预期可能影响公司未来的业绩增长。

投资建议

• 短期关注点：火电业务的业绩反弹。
• 长期关注点：风电业务的持续增长及海风项目的推进。
• 评级：维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

公司基本信息

• 总股本：15.52亿股
• 流通A股：12.58亿股
• 总市值：121.66亿元
• 总资产：243.94亿元
• 每股净资产：7.04元

分析师信息

• 分析师：王颖婷（执业证号：S1250515090004）
• 联系方式：电话 023-67610701，邮箱 wyting@swsc.com.cn
• 联系人：沈猛（电话 021-58351679，邮箱 smg@swsc.com.cn）

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。