20181128-浙商证券-福能股份-600483.SH-转债获核准_助力海上风电再加速_3页_1mb

报告摘要

福能股份（600483）是一家隶属于福建省能源集团的电力运营平台，主要业务涵盖风力发电、热电联产和天然气发电。2018年11月28日，公司可转债发行事项获得中国证监会核准，同时投资莆田石城200MW海上风电项目也获得董事会通过，标志着公司在海上风电领域的发展再进一步，业务增长潜力显著。

可转债发行：公司获准发行可转债，计划在6个月内募集28.3亿元资金，用于包括平海湾F区200MW海上风电项目在内的4个风电项目建设，为公司风电业务的持续发展提供有力的资金支持。
石城海上风电项目：公司计划在兴化湾东南部投资36.9亿元建设200MW海上风电项目，预计可研利用小时数为3109小时，年均净利润约1.6亿元。结合此前开工的平海湾F区项目，两项目合计贡献净利润约3.2亿元，归母净利润有望超过2亿元。
业务增长潜力：公司已在福建省内储备超过2GW的海上风电项目，随着项目的推进，海上风电业务将成为公司未来增长的主要驱动力。
盈利预测：预计2018~2020年公司净利润分别为12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元，对应每股收益分别为0.79元、0.98元、1.08元，P/E分别为11.57倍、9.33倍、8.46倍，整体估值逐步下降，但盈利增长显著。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望稳步改善，具备较强的投资价值。

指标	2017A（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	6799.49	8847.25	9180.77	9524.47
净利润	843.53	1230.58	1518.09	1671.30
每股收益（元）	0.54	0.79	0.98	1.08
P/E	16.93	11.57	9.33	8.46

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	20.63%	23.29%	26.64%	27.79%
净利率	12.49%	14.33%	16.97%	17.97%
ROE	9.24%	14.09%	15.50%	15.09%
ROIC	6.99%	9.99%	11.08%	11.07%
资产负债率	43.77%	40.90%	38.61%	36.86%
流动比率	1.70	2.73	3.22	3.52
速动比率	1.56	2.55	3.03	3.35
总资产周转率	0.36	0.44	0.44	0.42

福能股份是福建省能源集团旗下的电力运营平台，主营风力发电、热电联产和天然气发电等电力业务，致力于新能源和可再生能源的发展。

资产负债表：
- 流动资产：预计逐年增长，从2017年的4621.59百万元增长至2020年的9384.02百万元
- 非流动资产：预计维持稳定，从2017年的15143.39百万元增长至2020年的13931.58百万元
- 负债合计：预计逐年下降，从2017年的8650.16百万元下降至2020年的8593.87百万元
- 归属母公司股东权益：预计逐年增长，从2017年的10511.41百万元增长至2020年的14000.29百万元
现金流量表：
- 经营活动现金流：预计逐年增长，从2017年的1699.72百万元增长至2020年的2599.24百万元
- 投资活动现金流：预计波动，但整体保持稳定
- 筹资活动现金流：预计有所下降，但总体可控
利润表：
- 营业收入：预计逐年增长，从2017年的6799.49百万元增长至2020年的9524.47百万元
- 净利润：预计逐年增长，从2017年的843.53百万元增长至2020年的1671.30百万元

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