深度报告-20210929-中泰证券-福能股份-600483.SH-海风化电助力能源转型_迎风起航引领价值重估_29页_1mb

福能股份新能源转型与海上风电发展分析总结

核心内容概览

福能股份（600483.SH）作为福建省重要的新能源电力企业，正积极顺应“双碳”目标，从传统能源电力供应商向新能源供应商转型。公司重点布局风电、核电、光伏等可再生能源领域，其中海上风电成为其发展的核心方向。公司与三峡集团合作开发福建省海上风电资源，依托控股股东福能集团的资源优势，积极争取优质项目，推动业绩持续增长。

主要观点与关键信息

1. 公司基本情况

• 总股本：1,869百万股
• 流通股本：1,660百万股
• 市价：19.32元
• 市值：36,109百万元
• 流通市值：32,071百万元
• 评级：买入（首次覆盖）

2. 业绩表现与增长预期

• 2021-2023年营收预测：120.91亿元、128.12亿元、132.48亿元
• 2021-2023年归母净利润预测：21.30亿元、26.34亿元、28.38亿元
• EPS预测：1.14元、1.41元、1.52元
• PE预测：16.95倍、13.71倍、12.72倍

3. 新能源发展与海上风电前景

• 海上风电资源丰富：福建省年平均有效风能时数达7837.3小时，占比82.9%。
• 政策支持明显：国家“双碳”目标推动新能源发展，海上风电成本有望因规模化发展、技术创新而快速下降。
• 抢装潮后成本下降：随着国家补贴退坡，地方补贴和绿电交易将接棒，推动海上风电平价上网。
• 公司优势明显：拥有丰富的海上风电资源，公司与三峡集团合作，技术领先，项目资源丰富，未来装机规模有望持续增长。

4. 传统业务表现

• 热电联产盈利能力强：公司热电联产利用小时数领先全省燃煤火电机组，带来较高收益。
• 气电业务受益于替代电量政策：公司子公司晋江气电每年获得稳定替代电量，带来业绩增长。
• 煤炭采购价稳定：福能贵电受益于贵州“封关”政策，煤炭来源稳定，保障盈利。

5. 投资逻辑

• 新能源业务是核心增长点：风电业务毛利率高达66.74%，其中海上风电毛利率高达70.66%。
• 公司盈利能力稳步提升：2021年上半年归母净利润达9.49亿元，同比增长149.06%。
• 传统业务提供稳定支撑：火电、气电和热电联产业务保持稳定增长，助力公司业绩。

6. 公司与三峡集团合作

• 战略合作框架：2015年签署《项目合作框架协议》，共同开发福建省海上风电项目。
• 交叉持股：公司与三峡能源交叉持股，增强合作稳定性。
• 合作项目：双方合作项目总规模达195.74万千瓦，公司持有权益装机规模37.08万千瓦。

7. 未来增长与投资建议

• 业绩增长有保障：公司预计在2021-2023年实现持续增长，归母净利润复合增长率较高。
• 估值偏低：公司当前估值低于可比公司，具备成长潜力。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 政策不确定风险
• 政策推进不及预期风险
• 公开资料滞后或更新不及时

图表与数据支持

• 图表1：公司发展历程
• 图表2：公司股权结构
• 图表3：福能股份主营业务
• 图表4：2016-2020年公司业务构成
• 图表5：2016-2021H1公司营收及增长情况
• 图表6：2016-2021H1公司归母净利润及增长情况
• 图表7：2016-2021H1公司毛利率和净利率
• 图表8：2016-2020公司ROE、ROA和ROIC
• 图表9：2016-2021H1公司经营活动产生的现金流
• 图表10：2016-2021H1公司资产负债率
• 图表11：2011-2020全国电力消费总量
• 图表12：2011-2020全国不同电力类型发电量
• 图表13：2020年全国电力装机结构
• 图表14：主要省份海上风电规模规划
• 图表15：近年各省份支持海上风电发展的政策
• 图表16：近年国家支持风电发展的政策
• 图表17：近年国家关于海上风电上网电价的政策
• 图表18：福建省海上风电单位千瓦成本构成图
• 图表19：海上风电建设期成本构成图
• 图表20：海上风电运维期成本构成图
• 图表21：2020年福建省各电力类型发电量结构
• 图表22：2020年福建省各电源装机容量结构
• 图表23：福建省年平均风速
• 图表24：2021H1公司装机容量结构
• 图表25：2020年福建省风电发电量结构
• 图表26：2016-2020年公司风电发电量
• 图表27：2016-2020年公司风电装机容量
• 图表28：2020公司风电利用小时数对比
• 图表29：公司部分股权投资情况
• 图表30：公司部分非股权投资情况
• 图表31：2016-2020公司热电联产利用小时数情况
• 图表32：2016-2021H1子公司晋江气电净利润及替代电量执行情况
• 图表33：公司与三峡集团子公司交叉持股图
• 图表34：公司与三峡能源合作项目
• 图表35：福能股份业绩拆分及盈利预测（亿元）
• 图表36：福能股份可比公司情况
• 图表37：福能股份财务报表预测

结论

福能股份凭借其在福建省内的资源优势和与三峡集团的战略合作，正稳步向新能源电力运营商转型。公司海上风电业务表现突出，未来装机规模有望持续增长，同时传统业务仍具备较强盈利能力。随着国家政策对新能源的支持，以及地方补贴和绿电交易的逐步落实，公司盈利能力和市场竞争力将不断提升，具备良好的投资价值。