20180827-浙商证券-福能股份-600483.SH-福能股份2018半年报点评_存量业务稳步改善_期待海上风电航母扬帆远航_3页_1mb

福能股份（600483）2018年半年报总结

核心内容概述

福能股份（600483）2018年半年报显示，公司上半年营业收入同比增长 30.12% 至 38.36亿元，净利润同比增长 48.11% 至 4.07亿元，扣非净利润同比增长 60.47% 至 4.03亿元，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司作为福建省能源集团旗下的电力运营平台，主要业务包括风力发电、热电联产、天然气发电等，未来发展前景被看好。

主要观点

1. 燃煤火电业务显著回暖

• 鸿山热电上半年实现净利润 1.48亿元，同比增长 48.05%。
• 六枝电厂实现净利润 454.58万元，实现扭亏为盈。
• 随着用电量增速回归合理、煤炭优质产能释放，煤价有望回归合理区间，煤电业务将实现同比与环比改善。

2. 气电业务盈利前景改善

• 晋江气电上半年亏损 1.27亿元，但主要原因是替代政策兑现滞后。
• 预计随着电量替代指标逐步执行，晋江气电全年盈利将大幅提升，有望实现 1亿元 的净利润。

3. 风电业务稳健，海上风电发展提速

• 上半年新能源公司净利润略有下滑，但属风况变化导致的业绩波动，不改长期盈利能力。
• 平海湾F区项目主体工程已正式开工，标志着福能集团“海上风电航母”战略的启动。
• 福建省海上风电资源丰富，公司发展海上风电的决心明确，未来有望成为行业领先者。

4. 财务表现与估值

• 公司预计 2018~2020 年净利润分别为 12.49亿元、15.18亿元、16.67亿元，当前股本下每股收益分别为 0.81元、0.98元、1.07元。
• 对应 P/E 值分别为 9.6倍、8.0倍、7.3倍，估值逐步下降，反映市场对其未来盈利增长的预期。
• 公司维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续增长。

关键信息

营收与利润

• 2018年H1营收：38.36亿元（同比增长 55.8%）
• 2018年H1净利润：4.07亿元（同比增长 37.85%）
• 2018年H1扣非净利润：4.03亿元（同比增长 60.47%）

业务板块表现

• 燃煤火电：显著改善，鸿山热电、六枝电厂均实现盈利增长。
• 气电：短期亏损，但盈利前景乐观。
• 风电：业绩略有波动，但长期盈利能力稳定，海上风电项目启动。

财务预测

财务比率

现金流与资产状况

• 现金净增加额：2018年预计 507.71百万元，2020年预计 1781.68百万元。
• 资产总计：2018年预计 20192.76百万元，2020年预计 23554.67百万元。
• 流动资产：2018年预计 6478.20百万元，2020年预计 9733.42百万元。

风险提示

• 煤炭价格可能上涨，影响煤电业务盈利。
• 电站单位造价可能超预期，增加投资成本。

投资评级说明

• 证券评级：买入（预期未来6个月相对沪深300指数涨幅 +20% 以上）。
• 行业评级：看好（预期未来6个月行业指数相对沪深300指数涨幅 +10% 以上）。

总结

福能股份2018年半年报显示，公司整体业绩稳步提升，煤电业务显著改善，气电业务盈利前景乐观，风电业务虽有短期波动，但长期盈利能力强劲。随着“海上风电航母”战略的推进，公司未来有望在新能源领域占据更大市场份额。当前估值较低，维持“买入”评级，但需关注煤炭价格波动及电站建设成本等风险因素。