20180724-申万宏源-福能股份-600483.SH-煤电气电释放弹性_中报业绩增速亮眼_3页_620kb

福能股份 (600483) 2018年中报点评总结

核心内容

福能股份于2018年7月24日发布半年度业绩快报，显示公司上半年业绩显著增长，主要得益于煤电收购及火电板块装机扩张带来的效益提升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望进一步修复，成长性突出。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2018H1营收：38.36亿元，同比增长55.8%。
• 2018H1归母净利润：4.07亿元，同比增长37.85%。
• 2018H1扣非归母净利润：4.03亿元，同比增长60.47%。
• 净利润增长：剔除非经常性收益后，增长更为显著，反映主营业务盈利能力增强。

2. 煤电收购驱动装机增长

• 完成对华润温州（20%）和华润六枝（51%）的收购，其中华润六枝装机132万kW，收购后公司控股装机规模较2017年底实现翻倍。
• 2018H1公司实现发电量87.55亿kWh，同比增长101.11%，显示装机增长与运营效率提升的双重作用。

3. 电价与气价调整利好气电板块

• 晋江气电：替代电量指标24.73亿kWh，与2017年基本持平，但全部交易于下半年，预计全年可确认毛利5.66亿元。
• 2018年6月新政实施，上网电价上调至0.5957元/kWh，采购气价下调至2.803元/方，预计全年气电板块盈利将恢复至合理水平。

4. 风电板块成长性突出

• 2018年5月能源局发布竞价上网新规，预计推动风电设备、工程及“路条”费用下降。
• 公司为福建省风电龙头，背靠福建省国资委与三峡集团，具备资金与项目资源优势。
• 公司储备风电超过300万kW，预计2020年底在运风电装机将达154万kW，较当前有132%的增长空间。
• 风电板块毛利率及ROE稳步提升，显示成本控制能力增强。

5. 盈利预测与估值

• 2018-2020年归母净利润：预计分别为10.99亿、13.19亿、15.46亿，对应EPS为0.71、0.85、1.0元/股。
• 市盈率（PE）：当前股价对应PE为11、9、7倍，估值处于低位，具备投资价值。
• ROE：预计2018年为9.5%，2019年为10.2%，2020年为10.7%，显示公司盈利能力持续改善。

关键信息

市场数据

• 2018年7月23日收盘价：7.49元
• 一年内最高/最低价：9.92元 / 6.51元
• 市净率（PB）：1.1
• 息率（分红/股价）：2.67%
• 流通A股市值：9425百万元
• 上证指数/深证成指：2859.54 / 9314.30

基础数据

• 2018年3月31日每股净资产：2.83元
• 资产负债率：49.89%
• 总股本/流通A股（百万）：1552 / 1258
• 流通B股/H股：无

业绩亮点

• 火电板块：受益于煤电收购及用电量增长，装机规模翻倍，发电量同比大幅增长。
• 气电板块：政策补贴与电价调整将推动全年盈利恢复。
• 风电板块：成长性强，具备资源优势和运营经验，未来装机增长空间大。

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司火电板块装机规模扩大，发电量与盈利能力显著提升；气电板块受益于政策与价格调整，盈利有望恢复；风电板块具备成长潜力，公司具备资源优势和运营经验，未来增长空间大。
• 估值：当前PE较低，具备投资价值。

风险提示

• 竞价上网政策对新项目的影响尚需观察。
• 天然气价格波动可能影响气电盈利。
• 环保政策趋严可能对火电运营带来压力。

附注

• 分析师：刘晓宁、王璐
• 研究支持：查浩
• 联系方式：查浩，(8621)23297818×转，zhahao@swsresearch.com
• 股票投资评级说明：以沪深300指数为基准，买入为相对强于市场20%以上。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户参考，不构成投资建议，版权归属申万宏源证券，未经许可不得复制或分发。