20210830-天风证券-劲嘉股份-002191.SZ-H1业绩复苏向好_彩盒与新型烟草延续高增长_3页_748kb

报告摘要

劲嘉股份在2021年上半年表现出强劲的业绩复苏，同时积极拓展多个业务板块，尤其在新型烟草领域取得了显著增长。公司通过优化产品结构、提升设计与供应链能力，在烟、酒、3C电子等包装市场中持续扩大市场份额。

业绩表现：2021年上半年公司实现营收24.47亿元，同比增长27.64%；归母净利润5.07亿元，同比增长22.02%。预计2021前三季度归母净利润为7.28-8.61亿元，同比增长10-30%。
业务增长：
- 彩盒业务：上半年实现收入5.09亿元，同比增长21.26%。
- 新型烟草业务：收入同比增速高达290.11%，显示出公司在该领域的强劲发展潜力。
- 酒包业务：精品酒盒营收同比增长130.36%，并持续推进大包装战略，与茅台、五粮液等高端酒企合作，进一步拓展业务范围。
盈利能力：2021Q2销售毛利率为33.62%，同比降低3.12个百分点；销售净利率为20.87%，同比提升0.18个百分点。毛利率下降主要因新收入准则将产品运费调整至营业成本，但公司凭借规模化集采和生产工艺控制，仍有望保持行业领先地位。
投资建议：公司2021-2023年营收预计分别为52.58/64.26/76.94亿元，净利润预计分别为10.67/13.0/15.86亿元，维持“买入”评级。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,988.70	4,191.43	5,258.25	6,426.30	7,693.74
净利润(百万元)	876.79	823.59	1,066.52	1,299.80	1,585.66
每股收益(元/股)	0.60	0.56	0.73	0.89	1.08
市盈率(P/E)	16.14	17.18	13.27	10.89	8.92
市净率(P/B)	2.04	1.91	1.78	1.64	1.51
市销率(P/S)	3.55	3.38	2.69	2.20	1.84
EV/EBITDA	9.88	7.91	7.95	5.84	5.03

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	3,988.70	4,191.43	5,258.25	6,426.30	7,693.74
营业利润	1,133.05	990.50	1,359.01	1,631.20	1,980.21
归属于母公司净利润	876.79	823.59	1,066.52	1,299.80	1,585.66
毛利率	41.95%	34.80%	38.00%	38.25%	39.33%
净利率	21.98%	19.65%	20.28%	20.23%	20.61%
ROE	12.66%	11.09%	13.40%	15.10%	16.87%
ROIC	17.67%	17.26%	24.74%	25.79%	36.92%
资产负债率	16.62%	15.14%	23.41%	16.16%	23.88%
净负债率	-14.63%	-20.53%	-18.12%	-34.25%	-28.73%
流动比率	2.52	3.03	2.28	3.34	2.61
速动比率	1.87	2.52	1.63	2.75	1.89
应收账款周转率	4.99	6.28	5.14	6.37	6.37
存货周转率	4.74	5.44	4.66	4.90	4.81
总资产周转率	0.47	0.47	0.53	0.60	0.65

公司凭借其在烟标行业的领先地位和对新型烟草产业的积极布局，预计未来三年将持续增长。分析师维持“买入”评级，认为其具备较强的规模和技术优势，有望在大包装和新型烟草领域取得更大突破。