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资金面易紧难松，静待央行扶助 —— 资金跟踪研究 20141215

核心内容

本报告分析了2014年12月15日货币市场的流动性状况及未来走势，指出资金面整体偏紧，且受IPO和资本市场波动影响较大。预计央行可能会采取宽松政策以应对年末流动性压力。

主要观点

• 上周五货币市场波动明显：同业拆放利率普遍上涨，同业拆借利率整体回落，回购利率整体下降。
• 年末流动性压力加剧：随着年末资金需求高峰来临，叠加新一轮IPO即将发行，资金面面临考验。
• IPO冻结资金规模庞大：本月12家企业的IPO将集中申购，预计冻结资金将超过2万亿元。
• 央行宽松政策预期增强：中央经济工作会议明确保增长为明年首要任务，宽松政策可能继续加码。
• 短期流动性偏紧，长期仍有望充裕：短期内受多种因素扰动，流动性趋紧；但宏观经济疲弱为央行宽松提供空间，长期流动性格局未变。

关键信息

一、上周五货币市场流动性概览

1. 同业拆放利率上涨

   • 隔夜Shibor利率上涨0.5BP至2.65%
   • 7天Shibor利率上涨8.1BP至3.587%
   • 14天Shibor利率上涨8.5BP至4.202%
   • 1个月Shibor利率上涨10.5BP至4.573%

2. 同业拆借利率回落

   • 隔夜拆借利率下降0.24BP至2.6957%
   • 7天拆借利率下降6.91BP至3.9348%
   • 14天拆借利率上升2.21BP至4.3248%
   • 21天拆借利率大幅下降32.85BP至4.4215%

3. 同业回购利率整体回落

   • 隔夜回购利率下降1.92BP至2.6401%
   • 7天回购利率下降6.51BP至3.7450%
   • 14天回购利率下降10.89BP至4.3361%
   • 21天回购利率下降7.47BP至5.0632%

4. 上证回购利率下降

   • GC001收盘价降至1.43%，加权平均价为3.7294%
   • GC007收盘价为3.105%，加权平均价为4.3829%

5. 回购定盘利率涨跌互现

   • 上证回购定盘利率：FRGC001上涨230.3BP至3.729%，FRGC007下降9.4BP至4.3830%
   • 银行间回购定盘利率：FR001下降3BP至2.72%，FR007上升18BP至3.81%，FR014下降2BP至4.45%

二、货币市场变动原因分析

1. 公开市场操作

   • 上周五无正回购到期，今日亦无正回购到期。

2. 国库定存

   • 上周五无国库定存到期，本旬亦无到期。

3. IPO和资本市场变化

   • 沪综指震荡收升，但成交量下降，显示市场情绪偏弱。
   • 本月将有12家企业IPO，总筹资金额达133.65亿元，预计冻结资金将超过2万亿元。

4. 现券市场交易

   • 周五场内交投清淡，收益率变化不大，债市遇冷。

5. 一级市场

   • 上周五一级市场消耗流动性99.57亿元，影响市场流动性。
   • 今日一级市场释放流动性14.15亿元，影响较小。

三、今日货币市场展望

1. 流动性判断

   • 货币市场流动性趋紧，短期受IPO、年末资金需求及经济基本面疲弱影响，融资意愿和借贷便利度下降。
   • 7天SHIBOR与隔夜利率互换(OIS)利差上行，显示流动性收紧。
   • 宏观经济数据疲弱，CPI与PPI均显示通缩压力，为央行宽松提供空间。

2. 利率预测

   • 今日GC001预计震荡向下，因IPO申购周期即将开启，机构积极筹措资金。
   • 资金面短期内仍偏紧，但长期流动性充裕格局未改。

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