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资金面先松后紧 收益率先抑后扬 - 利率债周报第11期总结

核心内容概述

本周中国利率债市场呈现资金面由松转紧、收益率先抑后扬的走势。国债和金融债收益率在前期有所回落，但随着资金面趋紧，收益率回升。同时，央行在公开市场操作上有所调整，市场流动性变化显著，对债券市场产生一定影响。

主要观点

1. 利率债收益率走势

• 国债收益率：本周国债到期收益率先低后高，5年期和10年期国债收益率分别为4.38%和4.60%。
• 金融债收益率：政策性金融债和国开债收益率涨跌互现，其中5年期和10年期金融债收益率分别为5.79%和5.84%。
• 国开债收益率：5年期和10年期国开债收益率分别为5.81%和5.89%。

2. 资金面变化

• 资金面先松后紧：受IPO重启、15号财税上缴、存准补缴及春节临近的现金需求影响，资金面由宽松转为紧张。
• 短期资金成本上升：7天同业拆借加权利率从4.16%上升至4.96%，SHIBOR利率从2.77%上升至2.82%，表明短期流动性趋紧。
• 市场预期：预计央行将在近期考虑释放一定流动性，建议投资者灵活应对市场变化。

3. 市场供需情况

• 国债发行：本周第三期国债招标发行，规模为100亿元，期限7年，票面利率4.44%，认购倍数4.59倍，市场需求旺盛。
• 金融债发行：农发行发行3期金融债，规模均为50亿元，票面利率分别为5.67%、5.78%和5.90%。国开行发行2期金融债，规模分别为60亿元和30亿元，票面利率分别为5.01%和5.90%。国开行还计划二次增发第一期金融债，规模50亿元。

关键信息

1. 央行公开市场操作

• 本周央行公开市场无回购操作，但周二发行了500亿元国库现金定存，资金净投放。
• 本次国库定存发行利率为6.02%，较上期提高101个BP。
• 7天逆回购利率维持在4.10%，14天逆回购利率维持在4.30%。

2. 外汇占款与FDI数据

• 12月外汇占款：新增2729亿元，较11月减少1250亿元，连续五个月正增长，但增速放缓。
• 外商直接投资（FDI）：2013年全年实际利用FDI为1175.86亿美元，同比增长5.35%；12月FDI为120.8亿美元，折合人民币730.8亿元，同比增长3.3%。
• 热钱流入：12月热钱流入规模为446.68亿元，较11月减少约1000亿元，主要受QE退出和外管局44号文影响。
• 人民币汇率：12月人民币有效汇率指数为118.79，较11月上升1.21，显示人民币升值趋势。

3. 2013年金融数据

• M2增长：全年增长13.6%，低于市场预期。
• 社会融资规模：全年为17.29万亿元，同比增加1.53万亿元。
• 人民币贷款：全年增加8.89万亿元，同比多增6879亿元。
• 人民币存款：全年增加12.56万亿元，同比多增1.74万亿元。
• 外汇储备：年末为3.82万亿美元，美元兑人民币中间价为6.0969。

市场趋势与策略建议

• 资金面变化：短期资金面趋紧，预计将持续一段时间，建议投资者密切关注央行政策动向。
• 收益率走势：收益率波动与资金面变化密切相关，市场情绪在资金面紧张时趋于谨慎。
• 投资策略：短期可灵活调整仓位，根据市场变化和政策动向进行操作。

机构信息与联系方式

• 首席分析师：武洪波博士，中国银河证券固定收益团队。
• 债券分析师：刘丹博士，中国银河证券研究部。
• 联系信息：
  • 北京地区：傅楚雄 010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
  • 北京地区：高兴 010-83574017 gaoxing_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn

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