20231101-华鑫证券-爱普股份-603020.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_海外市场持续扩张_5页_249kb

业绩符合预期，毛利率逐步改善

• 2023年前三季度总营收2098亿元（同比下降10%），归母净利润9亿元（同比下降21%），第三季度单季度业绩符合预期，营收同比下降15%，净利润同比下降12%。毛利率Q1-Q3为15.25%（上升0.3个百分点），净利率Q1-Q3为5.3%（下降1.0个百分点）；Q3毛利率14.17%（上升1.0个百分点），净利率3.45%（上升0.4个百分点）。费用方面，Q3销售费用率上升0.2个百分点至3.92%，管理费用率上升1.0个百分点至5.74%。现金流改善显著，前三季度经营活动现金净额同比增139%，Q3净额为2.8亿元。

核心主业稳健增长，海外市场持续扩张

• 分产品看，香精业务稳健增长，与其他产品相比表现稳定；分渠道看，经销和直销渠道营收均同比下降；分区域看，中国大陆营收下降18%，其他国家或地区营收增长20%，海外扩张势头强劲。截至2023Q3末，拥有1139家经销商，累计2023年投资额和支持力度体现主营业务深化。

盈利预测与投资评级

• 分析师维持“买入”评级，调整2023-2025年EPS为0.31元、0.37元、0.42元，当前股价对应PE分别为29倍、25倍、22倍。关注点包括工业巧克力扩产，推动第二增长曲线。

风险提示

• 主要风险：宏观经济下行、政策变动、原材料上涨，以及工业巧克力增长不及预期等。