20131125-湘财证券-永清环保-300187.SZ-重金属污染治理领域龙头企业_18页_682kb

永清环保 (300187. SZ) 深度研究报告总结

核心内容

永清环保（300187.SZ）是环保行业中的重要参与者，尤其在重金属污染治理领域具有显著优势。公司成立于2004年，2011年在深交所上市，是湖南省唯一的上市环保企业。公司主要业务包括重金属污染修复、大气污染防治（脱硫、脱硝）、热电联产、余热发电和垃圾发电等。

主要观点

1. 大气治理业务：受益于脱硝高峰的到来

• 行业背景：国家在“十二五”期间将氮氧化物减排纳入约束性指标，预计2013-2015年脱硝改造与新建装机合计规模将达5亿千瓦。
• 公司优势：
  • 技术处于国内一流水平；
  • 成本控制和服务意识优秀；
  • 拥有独立调试团队；
  • 自主研发的脱硝技术成本控制优势明显。
• 市场前景：2013-2014年为脱硝高峰期，公司承接多个火电、钢铁、水泥行业的脱硝项目，预计成为公司未来几年收入增长的重要来源。

2. 重金属污染修复业务：行业处于起步阶段，市场前景广阔

• 行业特征：
  • 处于起步阶段；
  • 市场空间广阔；
  • 区域分散；
  • 盈利模式尚未成熟；
  • 竞争程度尚不明显。
• 公司优势：
  • 先发优势：自2009年起进行技术储备，2011年正式进入该领域，2012年完成对永清环境修复的股权收购；
  • 技术优势：离子矿化稳定化修复技术国内领先，与RAW合作解决铬污染土壤修复难题，修复药剂填补国内空白；
  • 品牌优势：确立湘江流域重金属污染治理龙头地位，业务已拓展至全国市场。
• 市场表现：2013年上半年土壤修复收入下滑，主要由于业务结构调整，但未来增长潜力大。

3. 运营业务：平稳增长

• 业务内容：主要集中在钢铁行业的脱硫运营和余热发电。
• 发展趋势：短期内不会作为重点发展业务，收入弹性较小，预计保持平稳增长。
• 毛利率：近年来持续下滑，主要受运营成本上升影响。

4. 垃圾发电业务：未来盈利的重要增长点

• 项目进展：
  • 新余垃圾发电项目预计2015年8月投入运行；
  • 衡阳垃圾发电项目预计2016年上半年投入运行。
• 收益预期：两个项目正式运行后，预计每年为公司贡献收入1.2亿元，净利润4300万元。
• 项目意义：垃圾发电是公司未来重点发展的业务之一，有助于提升公司盈利能力。

关键信息

财务预测（单位：万元）

投资建议

• 投资评级：增持
• EPS预测：2013年0.36元，2014年0.58元，2015年0.76元。
• PE倍数：2013年82倍，2014年51倍，2015年37倍。

风险提示

• 未来新签订单规模不及预期；
• 项目进度低于预期。

总结

永清环保在大气治理、重金属污染修复及垃圾发电等领域均具备较强的竞争优势。随着脱硝行业进入高峰期，以及重金属污染修复市场的逐步发展，公司有望实现业绩持续增长。垃圾发电业务作为未来盈利增长点，将对公司长期发展起到关键作用。然而，运营服务业务因行业低迷，短期内增长有限。公司整体估值较高，但考虑到其在多个环保领域的布局和增长潜力，分析师首次给予“增持”评级。