20140110-世纪证券-永清环保-300187.SZ-脱销_土壤修复业务进入快速发展期_18页_628kb

永清环保（300187）空气治理行业分析总结

核心内容

永清环保（300187）是一家专注于环保及公用事业的综合型环保企业，业务涵盖脱硫、脱硝、土壤修复、垃圾焚烧发电、污水处理等。公司自2011年上市以来，业务结构和区域分布日趋合理，具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来增长潜力较大。

主要观点

• 行业发展趋势：环保行业在政策推动下持续增长，空气治理、土壤修复、垃圾焚烧发电等细分领域进入快速发展期。
• 公司业务拓展：公司从单一工程建造向综合型环保服务商转变，业务范围逐步扩展，形成多元化业务结构。
• 技术优势：公司在脱硫、脱硝、土壤修复等领域拥有核心技术，如钠碱法烟气脱硫、催化剂前端烟气与氨均混脱硝、重金属污染土壤离子矿化技术等，部分技术填补了国内空白。
• 财务表现：公司财务状况良好，资产负债率较低，盈利能力和现金流管理能力较强。尽管毛利率有所下降，但未来随着非建造业务占比提升，毛利率有望回升。
• 投资评级：基于公司未来业务增长潜力，首次给予“增持”投资评级，预计2013-2015年收入增速可维持在30%左右。

关键信息

市场数据

• 当前价格：28.15元
• 52周价格区间：18.60-35.98元
• 总市值：5639.57百万
• 流通市值：1566.55百万
• 总股本：200.34百万股
• 流通股：55.65百万股
• 日均成交额：83.50百万
• 近一月换手率：53.88%
• 第一大股东：湖南永清投资集团有限责任公司
• 公司网址：http://www.yonker.com.cn/

财务数据

• 毛利率：22.40%（高于行业均值1.77%）
• 净利率：9.45%（高于行业均值2.28%）
• 净资产收益率：6.72%（高于行业均值3.69%）
• 总资产收益率：4.40%（高于行业均值1.20%）
• 资产负债率：34.43%（远低于行业均值64.55%）
• 现金分红收益率：0.00%
• 市盈率：70.38
• 市净率：4.70

业绩预测

• 2013-2015年收入增速预计维持在30%左右
• 2013年EPS：0.35元
• 2014年EPS：0.44元
• 2015年EPS：0.58元
• 市盈率：79.58X（2013）、64.84X（2014）、48.61X（2015）

行业背景

• 脱硫脱硝：国家政策推动脱硫脱硝市场发展，火电脱硝市场进入集中释放期，公司具备脱硝特许经营经验，有利于后续业务拓展。
• 土壤修复：国家高度重视土壤污染治理，永清环保在重金属污染土壤修复方面技术领先，未来市场前景广阔。
• 垃圾焚烧发电：政府鼓励垃圾焚烧发电发展，公司已布局垃圾发电和污水处理项目，未来收益有望逐步显现。

公司业务发展

• 脱硫脱硝：公司已具备脱硫脱硝工程建造和运营能力，2013年脱硝项目订单金额达6.03亿元。
• 土壤修复：公司重金属污染土壤修复药剂生产线已投产，2012年在株洲天元区开展的土壤修复项目收入约1.3亿元。
• 垃圾发电与污水处理：公司采用BOT模式投资垃圾发电和污水处理项目，预计2015年后开始贡献收益。

风险提示

• 项目进展和订单情况低于预期
• 土壤修复业务进展可能不及预期
• BOT项目建设进度可能影响公司业绩

投资要点分析

• 多元化业务优势：公司已从单一工程建造发展为涵盖建造、运营、咨询服务等环节的综合型环保企业。
• 技术优势明显：在脱硫、脱硝、土壤修复等领域拥有核心技术，具备行业领先地位。
• 订单充足：公司订单充足，未来两年业绩增长可期，收入增长主要来自脱硝和土壤修复业务。

同行业公司估值比较

总结

永清环保作为一家综合型环保企业，在脱硫、脱硝、土壤修复等领域具备明显的技术优势和市场竞争力。公司积极拓展业务范围，从单一工程建造发展为涵盖建造、运营、咨询服务的综合服务商，顺应环保行业由专项治理向系统治理转变的趋势。尽管当前市盈率较高，但考虑到公司未来业务增长潜力，首次给予“增持”投资评级。公司订单充足，未来两年业绩有望快速增长，同时在技术储备和业务拓展方面表现突出，是环保行业中值得关注的企业。