20141214-宏源证券-永清环保-300187.SZ-携技术_区位优势_掘金土壤修复_20页_545kb

永清环保公司深度报告总结

核心内容

永清环保（300187）是一家专注于环保领域的公司，业务涵盖脱硫脱硝工程、土壤修复和垃圾焚烧发电。公司凭借技术研发、项目经验和区位优势，在土壤修复领域具有明显竞争优势，并通过创新商业模式解决了行业资金瓶颈问题。2014年12月，公司首次获得“增持”评级，目标价格为41.20元。

主要观点

• 市场空间广阔：我国土壤修复市场空间预计达到万亿级，中央经济工作会议推动了市场加速启动。
• 技术与经验领先：公司在重金属污染土壤修复领域具有领先技术，成功实施多个项目，积累了丰富的经验。
• 区位优势显著：公司位于重金属污染严重的湖南，是该省知名的环保企业，具有明显的区域优势。
• 商业模式创新：首创“岳塘模式”，通过开发转让获取增值收益，推动土壤修复项目落地。
• 盈利增长预期：预计2014～2016年每股收益分别为0.31元、0.47元和1.03元，对应市盈率分别为108.34、72.69和32.98。公司被给予2016年40倍PE，目标价41.2元。
• 控股股东信心：大股东永清集团在二级市场增持并参与定增，彰显对公司发展前景的信心。

关键信息

一、脱硫脱硝业务

• 公司是脱硫脱硝行业的一线企业，业务订单充裕，预计2014年收入将有较大增长。
• 行业竞争加剧，导致毛利率呈下行趋势，但公司仍保持在行业第一梯队。
• 2014年在手订单超过13亿元，预计对收入增长起到关键作用。

二、土壤修复业务

• 土壤污染严重，尤其重金属污染，治理难度大、成本高。
• 公司在技术研发、项目经验、区位优势等方面具备核心竞争力，已在湖南多个区域成功布局。
• 公司通过“岳塘模式”实现土壤修复与土地增值收益的结合，推动行业快速发展。
• 土壤修复药剂生产线投产，实现产业链延伸，成为新的利润增长点。

三、垃圾焚烧发电业务

• 公司在2013年承接新余和衡阳垃圾焚烧发电项目，预计明后两年陆续投产。
• 垃圾处理补贴较高，项目盈利能力强，将成为公司未来的重要收入来源。

四、并购与扩张

• 公司计划收购湘银园林80%股权，完善产业链布局，提升整体实力。
• 通过非公开发行股份，补充资金用于并购和业务扩张，预计增发后现金储备充足，资产负债率较低。

五、盈利预测

• 不考虑增发的情况下，公司2014～2016年EPS分别为0.31元、0.47元和1.03元。
• 相比A股中类似公司，公司估值较高，但鉴于土壤修复业务的前景，给予2016年40倍PE，目标价41.2元。

风险因素

• 土壤修复市场发展不达预期：市场启动速度可能低于预期，影响公司业务增长。
• 市场竞争激烈程度超预期：行业竞争加剧可能导致毛利率下降，影响盈利能力。

财务表现

• 主要经营指标：2014年预计营业收入985.60百万，同比增长54.07%；净利润63.04百万，同比增长16.73%。
• 毛利率：脱硫脱硝业务毛利率下降，但土壤修复业务随着技术提升，预计毛利率将逐步回升。
• 费用率：三项费用率总体稳定，净利润呈上升趋势。

结论

永清环保在脱硫脱硝、土壤修复和垃圾焚烧发电三大业务板块中均具备较强竞争力，尤其在土壤修复领域，凭借技术、经验及区位优势，有望成为行业龙头。公司通过控股股东增持和定增，增强了市场信心和资金实力，为后续发展提供了有力支撑。盈利预测显示，公司未来三年将实现稳步增长，具备良好的投资价值。