20170104-东兴证券-永清环保-300187.SZ-调研简报_大气治理保稳定_土壤修复促发展_16页_1mb

永清环保调研简报总结

公司概况

永清环保股份有限公司成立于2004年，是一家环保全产业链布局的综合服务企业，是“中国最佳创新企业50强”之一，也是湖南省唯一一家A股上市环保企业。公司业务涵盖工程承包、托管运营、土壤污染治理及环评咨询，其中工程承包占比较大，托管运营稳定，土壤治理与环评咨询为未来重点发展方向。

公司总部位于湖南长沙，员工人数超过1500人，已在多个重点城市设立分子公司。公司控股股东为湖南永清投资集团，持股比例达62.65%，实际控制人刘正军持有集团99%的股份，担任集团董事长兼总经理，并是中国环境保护产业协会副会长。

核心业务与市场布局

2.1 超低排放市场订单爆发，强力保障公司业绩

随着《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》等政策的出台，烟气治理行业迎来新的增长点。公司自主研发的“清洁岛”技术方案实现了烟气“近零排放”，在超低排放市场获得高度认可，斩获多个大单，目前在手订单约10亿元。

• 政策背景：三部委联合发布相关政策，推动燃煤电厂超低排放改造。
• 市场空间：预计“十三五”期间火电企业设备改造市场空间超过1000亿元。
• 技术优势：公司拥有湿式静电烟气深度除尘等六大核心技术，成为业内少数可提供“超低排放”解决方案的企业之一。

2.2 土壤修复先发优势显著，未来将成公司核心板块

公司是国内最早布局土壤修复领域的企业之一，已形成从研发、设计、修复药剂生产到工程施工的完整产业链。通过收购国际领先的土壤修复公司IST和MC2，进一步增强了公司在土壤修复领域的竞争力。

• 市场空间：全国土壤修复市场空间可达4.6万亿元，短期目标为2020年治理1000万亩污染耕地，成本约3万元/亩，市场空间达3000亿元。
• 技术实力：公司已建立场地调查、风险评估、工程设计实施、考核检测等全套标准规程，树立业内标杆。
• 业务模式：公司主要采用EPC、BT、PPP等模式，其中“岳塘模式”试点PPP，解决资金难题。
• 订单情况：2016年部分土壤修复项目订单金额合计约1.3亿元。

2.3 积极介入环评咨询和新能源发电领域

公司于2016年获得环评甲级资质，是湖南唯一具备该资质的民营企业，未来有望在环评市场中获得更多机会。

• 新能源发电：公司垃圾焚烧发电项目进展顺利，已投运项目及在手订单合计超过7亿元，未来计划实现1万吨/日的处理规模。
• 光热及风电：公司与深圳爱能森合作设立控股子公司，涉足光热、光伏等新能源电站开发、投资、建设及运营，获得多个新能源项目订单，合同金额超7亿元。

盈利预测及估值

公司预计2016-2018年每股收益分别为0.23元、0.35元和0.48元，对应PE分别为55倍、36倍和26倍。

• 盈利预测：2016年主营收入15.11亿元，归母净利润1.50亿元；2017年主营收入21.06亿元，归母净利润2.24亿元；2018年主营收入29.03亿元，归母净利润3.11亿元。
• 业务拆分：2017年预测净利润中，烟气治理板块1亿元，土壤修复板块0.67亿元，环评咨询板块0.22亿元，新能源发电板块0.34亿元。
• 估值水平：基于可比公司分析，公司给予2017年40倍估值，对应目标价14元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

• 土壤修复行业发展速度不及预期，可能影响公司业绩增长。

财务指标预测

关键信息总结

• 超低排放市场：政策利好，公司技术领先，订单增长显著。
• 土壤修复市场：政策推动，市场空间巨大，公司通过收购强化技术实力。
• 环评咨询：公司获得甲级资质，受益于行业改革。
• 新能源发电：垃圾焚烧项目推进顺利，光热及风电布局初见成效。
• 盈利预测：公司未来三年业绩稳步增长，估值合理，投资潜力大。

未来展望

永清环保正逐步转型为环境治理综合服务商，通过多元化业务布局和技术升级，有望在大气治理、土壤修复、新能源发电等领域实现业绩增长，成为行业标杆。公司未来将重点打造土壤修复业务板块，推动其成为第一大业务板块。