20161011-财富证券-永清环保-300187.SZ-全产业链布局_有望实现持续高增长_26页_2mb

永清环保（300187）深度报告总结

核心内容

永清环保是一家环保产业综合服务商，业务涵盖大气治理、土壤污染修复、环评咨询、新能源发电等多个领域。公司成立于2004年，是湖南省唯一一家A股上市环保企业，具有完整的环保产业链布局，包括研发、咨询、设计、制造、工程总承包、营运、投融资等。2016年上半年，公司实现营收6.43亿元，同比增长82.31%，归母净利润同比增长81.37%，主要得益于烟气超净排放业务的快速增长和新增新能源业务。

公司2016年8月获得环评甲级资质，成为湖南省首家获得该资质的民营企业。同时，公司于2015年7月完成对美国IST公司51%股权的收购，增强了公司在土壤修复领域的技术实力和产业化能力。

主要观点

• 环保全产业链布局：公司形成了从研发、咨询、设计、制造、工程总承包、营运到投融资的完整环保产业链。
• 土壤修复市场潜力巨大：随着“土十条”的出台，土壤修复市场迎来爆发期。公司拥有“离子矿化稳定化技术”和美国IST的有机物治理技术，技术实力突出。
• 环评业务迎来发展契机：随着“红顶中介”的退出，环评市场逐步向民营企业开放，公司具备竞争优势。
• 大气治理业务快速增长：公司烟气超净排放业务在2016年全面爆发，上半年在手订单达10亿元。
• 清洁能源业务发展迅速：公司通过成立永清爱能森，承接了多个新能源项目，包括光伏和风电，成为新的利润增长点。

关键信息

财务数据

• 当前价格：15.43元
• 52周价格区间：12.29-58.05元
• 总市值：9992.54百万
• 流通市值：9144.77百万
• 总股本：64760.49万股
• 流通股：59266.16万股

盈利预测

• 2016年营业收入：15.80亿元
• 2017年营业收入：20.21亿元
• 2016年净利润：1.63亿元
• 2017年净利润：2.22亿元
• 对应EPS：0.25元、0.34元
• 合理估值区间：13.73-15.44元

技术与市场优势

• 土壤修复：公司拥有重金属污染治理和有机物治理技术，已组建国内顶尖团队，并获得多个大单。
• 环评业务：公司获得甲级资质，业务范围扩大，可实现“环评+治理”协同效应。
• 大气治理：公司拥有“清洁岛”烟气综合治理解决方案，已获得多个超低排放项目。
• 清洁能源：公司通过永清爱能森获得多个新能源项目订单，包括怀化光伏和达茂旗风电项目。

投资要点

1. 环保全产业链领先者：公司是环保产业综合服务商，业务涵盖多个领域，2016年上半年业绩增长显著。
2. 土壤修复板块：随着“土十条”的实施，土壤修复市场逐步启动，公司具备技术与产业化优势，有望成为行业龙头。
3. 环评板块：环评市场将逐步向民营企业开放，公司获得甲级资质，具备协同效应优势。
4. 大气板块：超净排放业务快速增长，公司具备技术优势，未来将向中小锅炉等非电领域拓展。
5. 清洁能源业务：公司通过与深圳爱能森合作，发展垃圾发电和光热发电，成为新的利润增长点。
6. 股权激励：公司对核心员工实施股权激励，解锁条件较高，彰显管理层对未来发展信心。
7. 并购基金：公司成立环保产业基金，通过并购和投资拓展业务，实现内生外延协同发展。

风险提示

1. 中小锅炉超净排放政策推进不及预期：可能影响公司未来在非电领域的业务增长。
2. “土十条”推进不及预期：可能影响土壤修复市场的整体发展。
3. 公司订单进度低于预期：可能影响公司业绩增长。

总结

永清环保在环保全产业链布局上具有明显优势，2016年上半年业绩表现亮眼。公司积极布局土壤修复和环评业务，技术实力强，市场前景广阔。同时，公司在大气治理和清洁能源发电领域也有显著进展，未来增长潜力大。尽管存在一定的政策和市场风险，但公司整体表现良好，合理估值区间为13.73-15.44元，目前股价处于合理区间内，维持“谨慎推荐”评级。