20180826-中泰证券-绿盟科技-300369.SZ-新产品研发投入加大_关注三季度业绩_3页_610kb

绿盟科技（300369）投资分析总结

核心内容概览

绿盟科技（300369）作为一家专注于网络安全领域的公司，近期在新产品研发和市场拓展方面表现积极。公司加大在云安全、工业互联网、物联网、车联网等新兴领域的研发投入，预计2018年第三季度净利润将实现显著增长，达到1568万元至2068万元，同比增长234%至276%。尽管上半年公司整体净利润同比下滑，但其安全服务收入增速明显，显示出公司在服务领域的强劲增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司营业收入同比增长15.1%，但归母净利润同比减少30.8%。公司预计2018年前三季度净利润为-4500万元至-4000万元，第三季度有望实现大幅扭亏。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，主要集中在云安全、工业互联网、物联网、车联网等新兴领域，以及大数据安全研究和运营体系的建设。
• 产品竞争力：绿盟科技NIDS/NIPS产品在Gartner的魔力象限报告中跃升至“挑战者”象限，进一步巩固了其在入侵检测与防御系统领域的地位。
• 市场拓展：公司18类产品全线入围中央国家机关政府集中采购名单，显示出其在政府市场的竞争力和品牌影响力。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为2.74亿元、3.77亿元、4.72亿元，EPS分别为0.34元、0.47元、0.59元，对应PE分别为27倍、20倍、16倍，未来盈利有望持续增长。

关键信息

财务数据

业务表现

• 安全产品：2018年上半年收入为2.54亿元，同比减少2.95%，毛利率为76.2%，同比减少2.2个百分点。
• 安全服务：2018年上半年收入为1.36亿元，同比增长37.6%，毛利率为78.0%，同比提升2.1个百分点。
• 子公司表现：子公司亿赛通营业收入为2026万元，净利润为-629万元；绿盟香港营业收入为1375万元，净利润为-3019万元。

费用情况

• 销售费用率：2018年上半年为47.6%，同比增加1.3个百分点。
• 管理费用率：2018年上半年为49.1%，同比增加1.1个百分点。
• 研发费用：2018年上半年为1.5亿元，同比增长6.9%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司产品竞争力强，安全服务收入增长显著，新产品研发投入有望推动长期增长，未来盈利预期乐观。

风险提示

• 新产品收入增速低于预期的风险
• 股权转让进度低于预期的风险
• 费用投入加大可能拖累短期业绩的风险

结论

绿盟科技在网络安全领域具备较强的产品竞争力和市场拓展能力，尽管当前面临较大的研发投入和费用压力，但其在安全服务和新产品领域的表现值得期待。公司未来盈利预期良好，维持“买入”评级，建议投资者关注其三季度业绩表现及长期增长潜力。