20210427-天风证券-绿盟科技-300369.SZ-渠道赋能加成_激励彰显决心_3页_728kb

绿盟科技（300369）总结

核心内容

绿盟科技（300369）在2020年及2021年一季度展现出良好的增长态势，同时通过渠道赋能和员工激励措施强化了公司的经营质量和未来发展信心。

财务表现

年度财务数据（2019-2020）

• 营业收入：2020年为20.10亿元，同比增长20.28%。
• 归母净利润：2020年为3.01亿元，同比增长32.94%。
• 经营活动现金流：2020年为4.46亿元，同比增长28.93%。
• 毛利率：从2019年的71.71%下降至2020年的70.43%。
• 净利润率：从2019年的13.55%提升至2020年的14.98%。

一季度财务数据（2021）

• 营业收入：2.43亿元，同比增长47.04%。
• 毛利润率：从2020年的75.64%下降至2021年的65.92%。
• 净利润率：从2020年的14.98%提升至2021年的16.07%。

营收与盈利预测（2021-2023E）

主要观点

渠道赋能与经营质量

公司通过加强合作伙伴生态系统建设，深化渠道合作，实现营业收入和净利润的稳定增长。2020年安全产品收入为13.41亿元，同比增长22.21%；安全服务收入为6.43亿元，同比增长18.09%。

一季度快速增长

2021年一季度营业收入同比增长47.04%，反映出网络安全行业整体的快速发展。公司预计全年将继续保持高景气度。

员工激励计划

公司发布员工持股计划和股权激励计划，拟授予340.8万股限制性股票，激励195名技术（业务）骨干。该计划的考核目标为未来三年营业收入增速每年达到20%，显示公司对未来发展的信心。

关键信息

• 财务费用：2020年为2.14亿元，2021E为1.93亿元。
• 投资净收益：2020年为39.96亿元，2021E为60.89亿元。
• 资产负债率：2020年为20.07%，2021E为27.03%。
• 流动比率：2020年为3.84，2021E为3.04。
• 速动比率：2020年为3.76，2021E为2.86。
• 资产周转率：2020年为0.48，2021E为0.53。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响公司业务发展。
• 技术开发和升级滞后风险：可能影响公司竞争力。
• 核心技术人员及管理人才流失风险：可能影响公司长期发展。

估值与市场表现

• 市盈率（P/E）：从2019年的57.35降至2023E的17.61。
• 市净率（P/B）：从2019年的3.84降至2023E的2.48。
• EV/EBITDA：从2019年的20.63降至2023E的12.35。

总结

绿盟科技在2020年及2021年一季度实现了显著的收入和利润增长，通过渠道赋能和员工激励计划进一步巩固了市场地位和发展信心。公司未来三年的营收和净利润预测均显示积极增长趋势，投资评级为“买入”，但需关注宏观经济波动、技术升级和人才流失等潜在风险。