20211025-华泰期货-铜周报_多空因素逐渐发酵_铜价走势震荡加剧_8页_1mb

铜价走势震荡加剧分析总结

核心内容概述

近期铜价走势震荡加剧，主要受到多空因素交织影响。宏观层面，能源危机、通胀压力以及供应链问题持续施压铜价，而美联储Taper政策预期的释放则对铜价形成一定利空。同时，国内经济数据疲软、限电政策对供需两端的影响，以及LME库存变动和进口成本变化，也对铜价走势产生重要影响。

主要观点

• 宏观因素：能源危机虽有缓解迹象，但市场仍存不确定性。美联储Taper政策预期加强，宏观面转为利空，铜价承压。
• 供需影响：国内限电政策对铜消费端造成抑制，9月铜箔开工率下降，铜杆开工率也出现环比下滑。供应端受秘鲁社区封锁及国内陆运受阻影响，原料供应紧张。
• 库存与升贴水：LME库存持续去库，SHFE库存则小幅累库，整体库存水平仍处于低位。现货升贴水波动较大，LME现货升贴水一度升至历史高位。
• 市场情绪：受能源危机和宏观政策影响，市场情绪波动明显，部分大宗商品出现跌停现象。进口窗口关闭，交投冷淡，买方观望情绪浓厚。

关键信息

一、现货价格与升贴水

• SMM1#电解铜：10月22日平均价为73,085元/吨至75,955元/吨，周中大幅回落。
• 平水铜升贴水：周中升水260元/吨至440元/吨，呈现先扬后抑走势。
• LME现货升贴水：本周一度攀升至1103美元/吨的历史高位，0-3升贴水仍处高位。
• 洋山溢价：维持在95美元/吨左右，略有波动。

二、期货价格与基差

• SHFE主力合约：10月22日收于72,390元/吨，较上周高点73,820元/吨有所回落。
• LME主力合约：10月22日收于9,740美元/吨，较上周高点10,215美元/吨有所下降。
• 铜价基差：CU2112-CU2109价差为-430元/吨，CU2111-CU2110价差为-110元/吨，显示近月合约贴水加深。
• 沪伦比：10月22日沪伦比为7.45，较上周略有回升。

三、库存与仓单

• LME库存：本周去库19,850吨，降至16.16万吨。
• SHFE库存：本周累库1,097吨，至11,458吨。
• 社库库存：去库1.44万吨，至9.47万吨。
• 保税区库存：减少0.83万吨，至23.72万吨。
• LME注销仓单占比：本周为89.0%，显示市场交投活跃度下降。

四、进口与套利

• 进口盈利：本周数据为#N/A，显示进口套利空间缩小。
• 精废价差：持续在合理价差上方，废铜替代性显现，但进口仍受政策影响。

五、政策与市场影响

• 国内政策：发改委干预煤价，强调保供稳价，对整体大宗商品市场造成冲击。
• 房地产税试点：全国人大常委会授权房地产税改革试点，或对有色板块终端行业产生影响。
• LME规则调整：LME修改铜贷款规则，限制现货溢价，对市场交投形成抑制。

策略建议

• 单边策略：中性，铜价短期震荡，需关注宏观政策变化。
• 跨市策略：暂缓，市场情绪波动较大，跨市套利风险较高。
• 跨期策略：暂缓，库存尚未出现拐点，跨期价差仍不明确。
• 期权策略：暂缓，市场波动性较大，期权策略需进一步观察。

关注重点

1. 累库拐点：需关注国内库存是否出现拐点，影响铜价走势。
2. 货币政策导向：美联储Taper进程及加息预期对铜价影响较大。
3. 能源危机风险：能源供应是否真正改善，将影响铜价基本面。
4. 限电政策影响：国内限电政策对消费端的持续影响，需密切关注。

数据图表说明

• 图1-图8：展示了铜价走势、TC价格、精废价差、库存变化及套利比值等关键数据。
• 图9-图18：进一步分析了进口套利、沪伦比值、交易所持仓及库存变化，为投资者提供多维度参考。

投资咨询业务资格

• 华泰期货研究院：提供新能源与有色金属研究服务。
• 研究员信息：
  • 陈思捷：021-60827968，chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
  • 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
  • 付志文：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com，从业资格号：F3013713，投资咨询号：Z0014433

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。
• 报告观点仅为当日判断，不构成投资建议，投资者需独立判断。
• 未经许可，不得擅自使用或修改本报告内容。

公司信息

• 公司总部：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 联系电话：400-6280-888
• 公司网址：www.htfc.com