20220821-兴证期货-有色金属_限电继续发酵_铜价或延续震荡_11页_4mb

兴证期货研发中心铜市场分析总结

核心内容

本报告由兴证期货研发中心有色研究团队发布，分析时间为2022年8月21日。报告围绕铜价走势、供需变化、库存情况、宏观政策及市场情绪等方面展开，为投资者提供策略建议和风险提示。

主要观点

1. 铜价走势

• 国内铜价：上周沪铜主力合约CU2209宽幅震荡，周五收于61170元/吨，周涨幅为0.35%。
• 现货价格：SMM1#电解铜现货价上涨至62935元/吨，较上周增长6.37%。
• 升贴水：SMM1#电解铜升贴水上涨至540元/吨，周涨幅为12.96%。
• 国际铜价：伦铜电3收盘价上涨至8086.5美元/吨，周涨幅为2.44%。
• 沪伦比值：沪伦比值为7.91，较上周上升2.53%。
• 进口盈亏：电解铜现货进口盈亏大幅转负，为-29.99元/吨，较上周下降859.19%。

2. 库存变化

• 国内库存：截至8月19日，SHFE铜库存减少至31205吨，环比下降33.99%；SMM电解铜社会库存减少至61300吨，环比下降15.33%。
• 全球库存：LME总库存减少8025吨，下降6.48%；COMEX铜库存减少1986吨，下降3.60%；SMM保税区库存减少22600吨，下降11.65%。
• 整体库存：总库存下降至465490吨，环比下降11.30%。

3. 供应端分析

• 国内电解铜产量：8月11日至17日，国内电解铜产量为18.33万吨，环比减少0.52万吨。
• 限电影响：由于异常高温，多地限电导致电解铜产量下降，尤其是湖北、安徽、浙江等地区。
• 进口铜精矿加工费：进口铜精矿加工费回落至70中低位，影响国内供应。
• 再生铜市场：华东地区再生铜周度吞吐量有所变化，精废铜价差有所回落。

4. 需求端分析

• 铜杆开工率：上周国内主要精铜杆企业开工率回升至78.1%，较上周增长3.86个百分点。
• 终端需求：线缆订单持续向好，江浙头部企业受限电影响较小，排产正常。
• 四川地区：部分企业因限电被迫停产或检修，但当地企业规模有限，对整体行业影响不大。
• 汽车消费：购置税政策对消费者购车决策产生正面影响，支撑车市持续修复。

5. 宏观政策与经济数据

• 中国宏观数据：7月新增社融低于预期，经济修复斜率偏慢，地产市场持续疲软。
• 美国宏观数据：8月纽约联储制造业指数创2020年以来新低，NAHB房产市场指数大幅下滑，显示美国房地产市场面临压力。
• GDP预期：亚特兰大联储下调美国第三季度GDP增速预期，显示经济增速放缓。
• 美联储政策：7月FOMC会议纪要显示部分委员担忧过度紧缩，预期未来加息速度将放缓。

关键信息

• 短期铜价支撑：供应端受限电影响，产量下降，支撑铜价。
• 需求端疲软：全球需求收缩及国内地产疲软对需求端形成压制。
• 库存低位：国内及全球铜库存均处于年内低位，短期供应紧张可能支撑价格。
• 策略建议：建议逢高布空，关注市场情绪变化。
• 风险提示：欧美实体经济恢复超预期、宏观货币政策变化超预期、美联储加息不及预期。

图表与数据

• 图1：国内电解铜现货升贴水走势
• 图2：LME铜（0-3）升贴水走势
• 图3：电解铜价及基差走势
• 图4：SHFE铜远期曲线走势
• 图5：SMM1#电解铜现货价走势
• 图6：SMM国际铜现货价走势
• 图7：SHFE电解铜库存走势
• 图8：LME电解铜库存走势
• 图9：COMEX电解铜库存走势
• 图10：上海保税区电解铜库存走势
• 图11：SMM电解铜社会库存走势
• 图12：上海电解铜日均出库量走势
• 图13：进口铜精矿现货TC走势
• 图15：国内粗铜加工费走势
• 图17：华东再生铜周度吞吐量走势
• 图14：铜精矿港口出入库走势
• 图16：CIF进口粗铜加工费走势
• 图18：国内精废价差走势
• 图19：铜杆周度开工率走势
• 图20：铜管月度开工率走势
• 图21：铜板带月度开工率走势
• 图22：黄铜棒月度开工率走势
• 图23：电线电缆月度开工率走势
• 图24：漆包线月度开工率走势
• 图25：SHFE铜合约持仓与铜价走势
• 图26：SHFE铜合约短期持仓与铜价走势
• 图27：LME铜合约基金净多持仓与铜价走势
• 图28：LME铜合约短期净多持仓与铜价走势
• 图29：COMEX铜合约非商业净多持仓与铜价走势
• 图30：COMEX铜合约短期非商业净多持仓与铜价走势

总结

综合来看，铜价在经历大幅反弹后进入修复阶段，供应端的限电影响成为重要支撑。需求端受限于全球需求收缩和国内地产疲软，依然偏弱。未来市场将博弈“金九银十”旺季成色，中期有色可能处于宽幅震荡周期。下周的杰克逊霍尔央行年会或将为美联储加息进程提供指引，投资者需密切关注政策动向及市场情绪变化。