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深度探底难延续 - 有色金属（铝）周报总结

核心内容

本报告分析了2021年10月27日当周铝市场的表现，涵盖了宏观环境、供给及成本、需求、库存以及期货盘面和现货市场回顾等多个方面。报告指出，尽管铝价出现深度回调，但进一步探底的可能性不高。

主要观点

• 铝价回调：上周沪铝主力合约周内下跌11.39%，回落至一个多月前水平；伦铝周内下跌9.45%。
• 成本支撑减弱：动力煤价格回落使电解铝成本端支撑减弱，但氧化铝价格稳中有升，短期内成本企稳。
• 供给端压力：贵州限电要求电解铝企业5日内退出全部产能，预计影响全国约24万吨产量，可能削弱铝价下跌趋势。
• 需求疲软：下游加工企业开工率下降，建筑型材需求不振，北方企业订单季节性回落，对铝价形成压力。
• 库存变化：国内电解铝社会库存连续第六周累库，LME库存下降，呈现“外强内弱”格局。
• 进口利润亏损：沪铝现货即时进口亏损283.41元/吨，3个月期货进口亏损396.96元/吨。

关键信息

1. 宏观环境

• 国内经济：三季度GDP同比增长4.9%，两年平均增长4.9%，主要指标增速有所回落。
• 货币政策：当前我国货币政策仍有较大空间，能够及时推出有力措施促进经济稳定运行。
• 海外经济：美国5年期国债收益率升破1.2%，通胀预期与国债收益率之差创2005年以来最高，市场预计美联储将在2023年初加息。

2. 供给及成本

• 电力紧张：贵州全面限电，电解铝企业需在5日内退出全部产能，预计影响全国产量约24万吨。
• 氧化铝价格：稳中有升，市场主流成交集中在4000-4200元/吨区间。
• 预焙阳极：高位企稳，部分企业因限电或环保因素减产，预计下周价格持稳。
• 电解铝成本：截至10月22日，电解铝即时成本为20848元/吨，利润为2481元/吨。

3. 需求

• 开工率下降：龙头下游加工企业开工率降至63.8%，河南限电影响显著，部分龙头企业开工率下滑7个百分点。
• 建筑型材需求：持续走软，9月房屋竣工面积环比回落，处于近5年相对低位。
• 工业型材需求：表现良好，但整体需求环比略有增加。
• 订单情况：行业新增订单普遍走弱，龙头企业挤压订单减少，国网招标交货时间预计在明年。

4. 库存

• 国内库存：截至10月21日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE库存）95.7万吨，连续第六周累库。
• LME库存：截至10月22日，LME库存108.66万吨，较上周下降31700吨。
• 库存趋势：国内库存持续累库，LME库存下降，但海外需求强劲，预计去库幅度将扩大。

期货盘面和现货市场回顾

• 沪铝主力合约：周内高开于24500元/吨，冲高至24820元/吨，随后迅速下跌，周五触及跌停板21405元/吨，最终收于21580元/吨，周跌幅11.39%。
• 伦铝：周内开于3180美元/吨，收于2875美元/吨，周跌幅9.45%。
• 现货价格：SMM现货周均价23340元/吨，环比上涨100元/吨；长江现货周均价23332元/吨，环比上涨304元/吨。
• 进口利润：沪铝现货即时进口亏损283.41元/吨，3个月期货进口亏损396.96元/吨。

策略建议

• 价格走势：预计在21000-22000元/吨之间震荡运行。
• 操作建议：可尝试低位短多，低风险偏好者建议继续观望。

风险提示

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