20211104-金源期货-铜2021年11月报_限电导致供需双弱_铜价走势弱势震荡_16页_2mb

铜价走势与市场分析总结

核心内容概述

2021年11月4日，铜价走势呈现弱势震荡态势，预计未来一个月铜价将在68000-73000元/吨之间波动。市场整体处于供需双弱格局，国内限电政策、疫情反复及地产调控等因素持续压制铜的需求，而全球铜精矿供应宽松趋势仍未改变，对铜价形成一定支撑。

主要观点

1. 宏观经济分析

• 海外经济复苏良好：美国、欧元区和日本的制造业PMI指数均高于50荣枯线，显示经济继续复苏。美联储11月启动Taper操作，市场预期未来流动性将逐步收紧。
• 国内经济压力较大：10月国内制造业PMI为49.2，继续处于荣枯线之下，显示国内经济复苏乏力，四季度存在下行压力。
• 政策与市场影响：限电政策、疫情反复、地产调控共同抑制了国内需求，短期内难以缓解。

2. 基本面分析

供应端

• 铜精矿供应宽松趋势未变：尽管三季度全球铜精矿加工费出现回落，但预计2022年全球铜精矿产量将大幅增长，供应宽松趋势难以逆转。
• 精炼铜产量受限：国内铜冶炼厂受限电影响，开工率难以提升，产量不及预期。10月电解铜产量环比下降1.7%，同比减少3.9%。
• 废铜进口受限：四季度废铜进口难以明显增长，精废价差长期处于低位，废铜替代作用受限，对精铜需求形成支撑。

需求端

• 终端需求疲软：电网投资、空调产量及汽车产销量均出现不同程度的回落，尤其是电网投资增速转为负值，显示需求疲弱。
• 房地产数据回落：1-9月房屋新开工面积累计同比下降4.5%，商品房销售面积和销售额也出现下滑，市场整体承压。
• 新能源汽车带动需求：新能源汽车产销继续保持高速增长，成为铜需求的重要支撑，预计未来仍将维持高增长态势。

关键信息

供应与库存

• 全球铜精矿供应宽松：2022年全球铜精矿产量预计超过2200万吨，同比增幅超3%。
• LME库存风险：LME库存持续下降，注销仓单比例接近80%，挤仓风险仍存。
• 国内库存去库：10月国内铜库存继续下降，SHFE+保税区库存降至24.03万吨，显示市场供需偏紧。

铜价走势

• 国内铜价震荡：10月铜价先涨后跌，最终收于70540元/吨，较上月上涨4.01%。
• 现货升水高位：国内现货铜升水维持在较高水平，预计短期内仍将保持高位。

风险提示

• 国内疫情扩散超预期：可能进一步影响经济和铜需求。
• 全球经济复苏不如预期：可能对铜价形成下行压力。

行情展望

• 铜价弱势震荡：未来一个月铜价预计在68000-73000元/吨之间波动。
• 供需双弱格局延续：国内限电政策压制供应和需求，市场去库态势持续，现货升水维持高位。
• 精铜需求受益：废铜供应紧张抑制其替代作用，精铜需求将有所受益。

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