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中投期货策略周报（2021年第39期）总结

核心内容概览

本报告分析了2021年第39周国内外大宗商品市场走势，涵盖宏观经济、股指期货、铜、锌、原油、天然橡胶及油脂油料等主要品种。报告指出，国内政策趋于明朗，但全球能源问题尚未解决，市场仍需关注政策变化及能源危机带来的影响。

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主要观点与关键信息

宏观经济与市场策略

• 能源问题有所缓解：G20峰会可能降低煤炭减排目标，全球能源紧张局面或将缓解，国内限电问题也有所缓解。
• 经济数据整体弱势：三季度GDP实际同比增速跌破5%，消费低迷，工业增加值和固定资产投资不及预期。
• 政策导向明确：国内政策顶已出现，政策重点转向稳增长，关注房地产、基建等领域的政策调整。
• 宏观策略：政策调控影响明显，市场情绪偏弱，但若政策放松或货币宽松，市场可能有所反弹。

股指期货市场

• 市场震荡：本周沪深300、上证50、中证500小幅上涨，但整体趋势仍偏震荡。
• 北上资金变化：北上资金风格向大盘股偏移，高估值板块受青睐。
• 市场趋势性机会有限：当前经济数据整体偏弱，市场难有趋势性机会，需关注政策变化。

铜市场分析

• 全球供应恢复：主要铜矿产量逐步回升，但罢工风险仍存。
• 国内限电影响：广西、云南等地限电导致冶炼厂减产，但国储抛储缓解了部分压力。
• 供需格局：供应忧虑仍存，但内需走弱影响消费预期，铜价维持偏强运行，但高位波动风险加剧。
• 期货与现货数据：LME期铜Cash-3m报价回落，国内铜库存小幅累库。

锌市场分析

• 全球供应偏紧：欧洲能源危机导致铝锌冶炼厂减产，引发市场炒作。
• 国内供应受阻：云南、湖南等地限电导致锌产量下降，国内抛储预期持续。
• 下游消费低迷：镀锌、合金等需求疲软，订单不佳。
• 市场建议：短期观望为主，警惕高位波动风险。

原油市场分析

• 关注点回归供应端：OPEC+增产不及预期，供需缺口扩大，支撑油价高位运行。
• 能源危机影响深远：天然气短缺刺激油品发电需求，能源危机或席卷全球。
• 市场逻辑转变：原油价格不再受传统基本面驱动，而是受系统性能源危机影响。
• 价格预期：原油或将继续上涨，但需警惕滞胀风险。

天然橡胶市场分析

• 天气炒作持续：泰国洪水、台风影响海南产区，短期内支撑胶价上涨。
• 季节性因素：10-11月为高产期，但洪涝灾害可能影响供应节奏。
• 供应与需求矛盾：国内种植面积和产量下降，进口依赖增强，供应端存在不确定性。
• 成本倒逼产能收缩：加工成本高企，企业利润倒挂，产能利用率偏低。
• 市场趋势：橡胶价格在低位仍具上涨空间，但需警惕回调风险。

油脂油料市场分析

• 美豆供应压力显现：新豆集中上市，南美大豆开局良好，供应预期增强。
• 国内油脂市场受政策冲击：高位急跌释放泡沫，市场进入消化政策压力阶段。
• 豆粕市场独立：豆粕库存下降，市场进入粕强油弱格局，可考虑逢低买入。
• 豆一期货走势独立：中储粮调控及大豆拍卖提振市场，但需防范政策拖累。

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市场展望与操作建议

• 能源问题缓解：若G20降低煤炭减排目标，全球能源问题或有所缓解，但需持续关注。
• 铜价偏强运行：供应忧虑未改，但需警惕高位波动风险。
• 锌价观望为主：供应端持续干扰，市场波动加剧，建议以观望为主。
• 原油高位震荡：供需缺口扩大，能源危机持续，关注政策与市场变化。
• 橡胶谨慎乐观：天气炒作支撑价格上涨，但基本面未改，需防范回调。
• 油脂市场调整：国内油脂市场高位急跌，市场进入消化政策压力阶段，油粕比值可能修正。

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关键数据摘要

品种	关键数据
铜	国内产量环比下滑1.7%，LME Cash-3m报价回落至338美元
锌	国内产量受限电影响，沪锌库存小幅累库
原油	OPEC+增产不及预期，供需缺口扩大
天然橡胶	橡胶厂产能利用率约50%-60%，国内产量不足80万吨
油脂油料	国内豆粕库存下降，油粕比值可能修正

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