核心内容
神农集团（605296.SH）在2022年第三季度实现扭亏为盈，显示出公司在生猪养殖业务上的显著改善。尽管前3季度整体营业收入同比下滑6.41%，但第三季度单季营业收入同比增长42.78%，归属净利润扭亏为盈并环比Q2大幅回升。
主要观点
- 盈利能力提升：随着猪价回升，公司Q3单季盈利显著改善，自繁自养和外购仔猪养殖的单头盈利水平分别从上半年的-329元/头和-78元/头回升至577元/头和731元/头。
- 成本优势明显：公司上半年育肥成本平均值为15.7元/公斤，年末目标为15元/公斤，显示出在成本控制方面的竞争力。
- 投资扩张计划：公司拟对云南澄江神农食品有限公司和广西崇左神农畜牧有限公司分别增资1亿元，旨在增强主营业务能力、拓展产业链并加快广西地区布局。
- 盈利预测上调：基于Q3猪价回升，分析师上调公司2022-2024年归母净利润预测至2.08/3.42/7.48亿元，对应EPS为0.40/0.65/1.43元。
- 估值数据：当前股价对应2022年PE为64倍，2023年PE为39倍，估值处于合理区间。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2022年9月30日数据 |
| 收益率（营业收入） |
6.41% |
| 归属净利润 |
31.88百万元 |
| EPS（摊薄） |
0.06元 |
| ROE |
0.72% |
| 股价（2022年10月27日） |
25.60元 |
| 流通A股/总股本（亿） |
0.66/5.24 |
| 流通A股市值（亿） |
16.92 |
| 总市值（亿） |
134.22 |
业务表现
- 生猪出栏量：2022年前3季度出栏64.24万头（其中商品猪61.21万头），同比增长约29.59%。
- 销售收入：12.86亿元，同比增长3.88%。
- 内部销售：向集团内部屠宰企业销售生猪11.96万头。
投资建议
- 评级：增持-B（维持）
- 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测为2.08/3.42/7.48亿元，EPS为0.40/0.65/1.43元。
- 估值：2022年PE为64倍，2023年PE为39倍。
风险提示
- 畜禽疫情风险
- 自然灾害风险
- 原料涨价风险
- 运输不畅风险
财务数据预测与估值
| 年度 |
营业收入（百万元） |
YoY(%) |
净利润（百万元） |
YoY(%) |
毛利率(%) |
净利率(%) |
ROE(%) |
| 2022E |
3240 |
16.6 |
208 |
-15.3 |
14.2 |
6.4 |
4.5 |
| 2023E |
4295 |
32.6 |
342 |
64.8 |
15.8 |
8.0 |
7.0 |
| 2024E |
5734 |
33.5 |
748 |
118.4 |
21.5 |
13.0 |
13.3 |
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E（倍） |
64.1 |
38.9 |
17.8 |
| P/B（倍） |
2.9 |
2.7 |
2.4 |
财务比率分析
| 比率类型 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 成长能力 |
- |
- |
- |
| 营业收入增长(%) |
16.6 |
32.6 |
33.5 |
| 营业利润增长(%) |
-18.9 |
61.4 |
116.7 |
| 归属净利润增长(%) |
-15.3 |
64.8 |
118.4 |
| 获利能力 |
- |
- |
- |
| 毛利率(%) |
14.2 |
15.8 |
21.5 |
| 净利率(%) |
6.4 |
8.0 |
13.0 |
| ROE(%) |
4.5 |
7.0 |
13.3 |
| ROIC(%) |
3.8 |
6.2 |
11.8 |
| 偿债能力 |
- |
- |
- |
| 资产负债率(%) |
14.5 |
17.9 |
21.3 |
| 流动比率 |
4.6 |
3.4 |
2.8 |
| 速动比率 |
2.6 |
1.7 |
1.3 |
投资评级说明
- 公司评级：买入（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）；增持（预计涨幅介于5%-15%之间）；中性（预计涨幅介于-5%-5%之间）；减持（预计涨幅介于-5%--15%之间）；卖出（预计涨幅落后相对基准指数-15%以上）。
- 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）；同步大市（预计涨幅介于-10%-10%之间）；落后大市（预计涨幅落后相对基准指数-10%以上）。
- 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）；B（预计波动率大于相对基准指数）。
分析师信息
- 分析师：陈振志
- 执业登记编码：S0760522030004
- 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com
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