20201202-东方财富证券-吉祥航空-603885.SH-2020年三季报点评_单季扭亏为盈__成本控制良好_4页_351kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了某航空公司2020年前三季度的经营情况及未来盈利预测，指出公司在第三季度实现单季扭亏为盈，整体表现有所改善。尽管前三季度营业收入和净利润均出现大幅下滑，但第三季度在成本控制和运营效率方面取得进展，成为公司扭亏的关键转折点。

主要观点

营收与利润表现

• 2020年1-9月：公司实现营业收入71.7亿元，同比下降44.9%；归母净利润-4.8亿元，同比下降139.2%；扣非归母净利润-6.1亿元，同比下降153.3%。
• 2020年第三季度：公司实现营业收入30.0亿元，同比下降39.3%；归母净利润2.0亿元，同比下降69.7%；扣非归母净利润1.8亿元，同比下降71.5%。三季度为公司首次实现扭亏为盈。

运营恢复情况

• 国内线恢复：三季度国内线ASK（可用座位公里）同比提升11.5%，RPK（营收乘客公里）同比提升0.1%，客座率79.0%，环比提升9.8个百分点。
• ASK与RPK降幅收窄：整体ASK和RPK降幅较前两个季度明显收窄，显示市场需求逐步回暖。

成本与利润变化

• 单位成本下降：单位ASK营业成本同比下降20.4%，为公司首次实现单位成本下降。
• 单位毛利由负转正：单位ASK毛利约为0.0323元，毛利率10.3%，环比由负转正，显示成本控制成效显著。
• 费用变化：销售费用同比下降35.3%，管理费用同比增长33.5%，费用率有所波动。

关键信息

财务指标

• 2020年三季度经营性现金流净额：12亿元，同比下降27%。
• 货币资金：报告期末货币资金余额为29.1亿元，同比增加4.5%。
• 应收账款：报告期末应收账款余额为5.5亿元，同比增加27.8%。
• 资产负债率：报告期末为66.8%，同比增加11个百分点。

盈利预测

• 2020-2022年营业收入：预计分别为108.9亿元、179.8亿元、205.2亿元，同比增速分别为-35.0%、65.1%、14.1%。
• 2020-2022年归母净利润：预计分别为-6.6亿元、8.2亿元、11.9亿元，同比增速分别为-166.7%、223.2%、45.7%。
• EPS：预计分别为-0.34元、0.42元、0.61元。
• PE：预计2021-2022年分别为27.9倍、19.2倍。

估值与财务比率

• P/B：预计2021-2022年分别为1.75倍、1.60倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2022年分别为25.48倍、19.78倍。
• 毛利率：三季度为10.3%，预计2021年为13.02%，2022年为14.09%。
• 净利率：三季度为-6.22%，预计2021年为5.25%，2022年为5.90%。
• ROE：三季度为-5.42%，预计2021年为6.26%，2022年为8.36%。

风险提示

• 新冠疫情恢复进度低于预期：可能影响市场需求和运营恢复。
• 油价上涨幅度超预期：可能增加运营成本，影响盈利能力。

投资建议

• 评级：增持（首次）。
• 中长期看好：公司时刻价值提升、航线网络竞争力增强，未来有望改善盈利状况。
• 盈利预测逻辑：公司预计在2021年实现扭亏为盈，净利润增速显著提升，未来增长潜力较大。

公司财务结构

• 资产负债率：2020年三季度为66.8%，预计2021年为66.3%，2022年为65.76%。
• 流动比率：2020年三季度为0.30，预计2021年为0.44，2022年为0.54。
• 速动比率：2020年三季度为0.26，预计2021年为0.38，2022年为0.46。

估值与市场表现

• 52周涨幅：-13.00%。
• 52周换手率：227.75%。
• 当前市盈率：29.66倍。
• 未来PE：2021年27.90倍，2022年19.15倍。

附注

• 报告由东方财富证券研究所发布，分析师为姜楠。
• 投资建议基于公司未来盈利预测和市场表现分析，不构成具体投资建议。
• 报告内容受版权保护，未经允许不得复制、转发或公开传播。