食品饮料行业深度分析：简析A股加速国际化对食品饮料板块的影响-20181007-安信证券-18页

2018年A股加速国际化对食品饮料板块的影响分析

核心内容概述

2018年，随着A股加速国际化进程，MSCI和富时罗素相继将A股纳入其指数体系，标志着中国资本市场进一步对外开放。这一变化对食品饮料板块产生了深远影响，主要体现在外资流入增加、外资话语权提升、行业估值体系重塑以及投资建议的调整等方面。

主要观点与关键信息

1. A股国际化进程加速，外资持续流入

• MSCI纳入：2017年6月21日，MSCI宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数，分两步完成，分别在2018年6月1日和9月3日，预计资金流入规模可达3400亿美元。
• 富时罗素纳入：2018年9月27日，富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系，预计第一阶段将带来约100亿美元净被动资金流入。
• 外资流入规模：2018年H1境外机构及个人合计持有市值达到1.28万亿，占A股自由流通市值的6%。外资对食品饮料行业的偏好显著，陆股通持有该行业市值达1463亿元，占总持股市值的20%，为所有行业中第一。

2. 外资话语权增强，价值投资趋势显现

• 外资持股比例：截至2018年9月28日，食品饮料板块北向资金持股占比为13.7%，与国内基金持股比例（11.4%）相近，外资在定价体系中的话语权逐渐增强。
• 换手率对比：外资持股风格偏向长期价值投资，换手率远低于A股。例如，贵州茅台的9月日均换手率为0.29，而北向资金换手率为0.013，显示外资更注重长期持有。
• 估值体系重塑：外资的持续流入可能促使A股估值体系向海外成熟市场接轨，推动A股市场回归价值投资轨道。

3. 食品饮料行业具备显著优势

• 竞争格局稳定：国内白酒行业壁垒较高，竞争格局更稳定，而国外烈酒行业竞争更为激烈。
• 盈利能力突出：国内品牌酒企毛利率普遍高于70%，净利率普遍在25%以上，显著高于国外烈酒企业的净利率（15%-20%）。
• 成长能力强劲：国内酒企收入增速普遍达到两位数，而国外烈酒企业除帝亚吉欧外，均只有个位数增长，显示国内企业更具成长潜力。
• 估值性价比高：相比国外烈酒企业，国内白酒企业估值更具吸引力，有望持续吸引外资流入。

4. 投资建议

• 行业吸引力：得益于庞大的人口基数，中国消费细分市场存量充足，如白酒约6000亿、乳制品约3000亿、调味品约3000亿。
• 行业格局成型：食品饮料行业竞争格局清晰，细分行业龙头地位稳固。
• 财务健康：行业龙头企业的财务报表健康，现金流、资产负债率及ROE指标均较为良性。
• 优选低估值白马股：建议重点关注低估值的白马股，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、水井坊、古井贡酒、口子窖、今世缘等。
• 食品板块推荐：主推中炬高新（先进产能比重跃升+激励机制+主业支撑资源增加）、海天味业、桃李面包、安琪酵母，并建议把握伊利股份的回调机会。

风险提示

• A股国际化进程可能放缓。
• 经济下行风险。

行业表现

附表与图表说明

• 表1：外资重仓的食品饮料个股（陆股通与QFII持股市值与占比）
• 表2：食品饮料个股换手率对比
• 表3：国内外烈酒企业对比（收入增速、净利率、毛利率、市盈率等）
• 表4：投资建议与盈利预测（2018E与2019E的净利润增速及PE）
• 图1-30：相关个股的陆股通、QFII持股情况及换手率对比图

结论

A股国际化进程加速为食品饮料板块带来了显著的外资流入，推动了外资话语权的提升和估值体系的重塑。食品饮料行业具备较强的竞争力和吸引力，建议投资者关注行业龙头，尤其是低估值的白马股，以把握未来外资流入带来的投资机会。