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恒顺醋业：行业景气3Q收入继续提速

核心内容

联讯证券发布对恒顺醋业的评级报告，认为其在调味品行业景气周期中表现良好，未来增长潜力较大。报告指出，公司在2018年第三季度实现了收入和利润的双增长，且预计全年业绩将稳步提升。

主要观点

业绩表现

• 2018年1-9月营业收入：12.36亿元，同比增长 10.83%
• 2018年1-9月归母净利润：2.18亿元，同比增长 50.69%
• 2018年1-9月扣非归母净利润：1.59亿元，同比增长 22.67%
• 2018年1-9月基本每股收益：0.2786元

单季增长

• 2018年第三季度营业收入：4.31亿元，同比增长 13.12%
• 2018年第三季度净利润：1.08亿元，同比增长 116%
• 单季净利润环比增长：71.43%

毛利率与费用

• 整体毛利率：41.45%，同比增加 0.35%
• 第三季度毛利率：40.60%，同比增加 0.18%，环比下降 2.86%
• 费用率：24.2%，同比下降 1.2%
• 销售费用：同比增长 2.64%
• 管理费用：同比下降 13.76%
• 研发费用：同比增长 229%

预计全年增长

• 预计全年营业收入：17.26亿元，同比增长 11.97%
• 2018-2019年EPS：分别为 0.47元 和 0.52元

关键信息

行业景气

• 调味品行业整体处于景气区间，下游需求良好，带动主要公司收入增长。
• 1-9月社会消费品零售总额餐饮收入同比增长 9.8%，其中7-9月单月增速分别为 9.4%、9.7%、9.4%，均高于整体增速。

财务预测

财务比率

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能影响消费增长动能。
• 消费增长动能不足：可能导致整体业绩增长放缓。
• 餐饮消费增速下滑：对调味品需求产生负面影响。
• 食品安全问题：可能对公司品牌形象和销售造成冲击。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于 10%
  • 增持：相对大盘涨幅在 5%~10% 之间
  • 持有：相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于 -5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数 5% 以上
  • 中性：行业整体回报介于基准指数 -5%~5% 之间
  • 减持：行业整体回报低于基准指数 5% 以下

分析师简介

• 徐鸿飞：中国人民大学本硕，2016年8月加入联讯证券，现任食品饮料分析师，执业编号：S0300518090001。

联系方式

• 北京：周之音，电话：010-66235704，手机：13901308141，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，手机：13795367644，邮箱：xujialin@lxsec.com

免责声明

本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但不对信息的准确性和完整性作出任何保证。报告内容可能随时更改，且不承诺提供任何变更通知。报告仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，自行承担风险。

附录：公司财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资建议

报告建议对恒顺醋业进行 增持，认为其在调味品行业景气周期中表现优异，收入和利润持续增长，且产品结构持续优化，毛利率有望进一步提升。