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恒顺醋业（600305）投资分析总结

核心内容

恒顺醋业在2018年三季报中展现出稳健的收入增长和显著的净利润提升。公司前三季度实现收入12.36亿元，同比增长10.83%，归属于上市公司股东的净利润达到2.18亿元，同比增长50.69%。其中，第三季度收入同比增长12.98%，净利润同比增长86.69%，显示出良好的业绩表现。

主要观点

• 业绩表现良好：公司2018年前三季度净利润同比增长50.69%，其中第三季度净利润增长尤为显著，达到86.69%。
• 盈利能力提升：扣除非经常性损益后的净利润同比增长22.67%，表明公司主营业务的盈利能力有所增强。
• 资产处置收益显著：第三季度实现资产处置及其他收益1656万元，同比增长1599万元，主要来自地产处置，对净利润增长有重要贡献。
• 费用控制有效：销售费用率同比下降1.66pct，管理费用率及研发费用率之和同比下降0.76pct，费用控制效果明显。
• 经营性利润增长：经营性利润同比增长35.32%，显示出公司经营效率的提升。

关键信息

财务数据概览

业务增长分析

• 调味品收入增长：2018年前三季度调味品收入保持双位数增长，其中食醋产品增长稳定，料酒业务在政策支持下增长显著。
• 区域拓展：华东地区保持稳健增长，外埠市场增速较快，预计华东以外市场占比已接近50%。
• 品类拓展：通过丰富产品品类，公司进一步巩固了在华东市场的地位，并推动外埠市场扩张。

营业利润与费用

• 经营性利润增长：第三季度经营性利润同比增长35.32%，经营性利润率提升至16.26%。
• 费用控制：销售费用率下降至14.55%，管理费用率及研发费用率之和下降至7.45%，费用控制效果显著。

投资建议与风险提示

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.43、0.45、0.50元，分别同比增长20%、5%、11%。
• 估值：最新收盘价对应2018-19年PE分别为24倍、23倍，处于合理区间。

股价催化剂

• 调味品业务增速超预期：公司调味品业务增长超出市场预期，推动股价上涨。
• 体制改革突破：若公司能在管理机制上有所改善，将有望进一步提升盈利能力。

风险提示

• 业绩低于预期：若公司实际业绩不及预期，可能影响投资信心。
• 行业竞争加剧：食醋行业竞争激烈，可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。

证券分析师信息

• 分析师：吕昌（A0230516010001）
• 邮箱：lvchang@swsresearch.com
• 研究支持：毕晓静（A0230118040002）
• 邮箱：bixj@swsresearch.com

联系方式

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（-5%）。
• 行业投资评级：看好（+5%）、中性（±5%）、看淡（-5%）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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