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天齐锂业 (002466.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

天齐锂业（002466.SZ）在2021年实现扭亏为盈，预计全年归母净利润为18亿元至24亿元，扣非归母净利润为10.8亿元至16亿元，EPS为1.22元至1.62元。公司业绩表现超预期，主要得益于锂盐价格的上涨及债务重组和期权亏损因素的改善。

主要观点

1. 业绩表现

• Q4业绩大超预期：2021年第四季度归母净利润预计为12.7亿元至18.7亿元，环比增长186%至321%。
• 2021年扭亏为盈：与2020年同期亏损18.34亿元相比，公司实现显著改善。
• 未来业绩增长：2022年和2023年净利润预计分别达到85.07亿元和95.80亿元，同比大幅增长。

2. 产能扩张与资源储备

• 泰利森产能提升：泰利森2022年预计实现满销满产，2023年产能将增至194万吨/年。
• 尾矿库项目投产：2022年第二季度投产，预计新增30万吨/年产能。
• 资源储备充足：公司拥有西藏扎布耶盐湖20%的权益和四川雅江措拉锂矿的全部权益，具备强大的资源保供能力。

3. 项目进展

• 奎纳纳一期项目：已基本全线贯通运行，处于产能爬坡状态，预计主要销售给SKI、Northvolt等客户。
• 奎纳纳二期项目：主体工程已完成，处于暂缓建设状态。
• 锂盐产能：2023年底锂盐权益总规划产能预计达13.9万吨。

关键信息

财务数据

• 总股本：14.77亿股
• 总市值：1,265.43亿元
• 年内股价最高最低：136.25元 / 33.52元
• 沪深300指数：4712
• 深证成指：13780

盈利预测

• 2021年EPS：1.443元
• 2022年EPS：5.759元
• 2023年EPS：6.486元
• PE估值：2021年74倍，2022年19倍，2023年17倍

风险提示

• 锂盐价格波动：后期走势存在不确定性
• 需求增长不及预期：可能影响公司盈利能力

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 理由：公司业绩大幅增长，债务和期权因素影响减弱，未来增长潜力大。

附录：财务比率分析

每股指标

• 每股收益：2021年1.443元，2022年5.759元，2023年6.486元
• 每股净资产：2021年4.391元，2022年7.847元，2023年11.738元
• 每股经营现金净流：2021年1.804元，2022年7.984元，2023年8.016元
• 每股股利：2021年0.577元，2022年2.304元，2023年2.594元

报酬率

• ROE（摊薄）：2021年32.86%，2022年73.40%，2023年55.25%
• 总资产收益率：2021年4.85%，2022年16.86%，2023年18.44%
• 投入资本收益率：2021年7.14%，2022年25.55%，2023年27.33%

增长率

• 主营业务收入增长率：2021年110.68%，2022年215.02%，2023年10.00%
• EBIT增长率：2021年337.76%，2022年271.67%，2023年8.64%
• 净利润增长率：2021年216.22%，2022年299.18%，2023年12.61%

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021年325.17%，2022年163.97%，2023年87.47%
• EBIT利息保障倍数：2021年2.0倍，2022年5.6倍，2023年6.6倍
• 资产负债率：2021年79.78%，2022年71.95%，2023年61.36%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

相关报告

1. 《Q2扭亏为盈，静待资源逻辑重估-天齐锂业2021半年报点评》，2021.8.30
2. 《Q2业绩大超预期-天齐锂业公司点评》，2021.7.15
3. 《债务解决现曙光，开启资源价格重估之路-天齐锂业公司深度》，2021.6.30

附录：历史推荐与目标定价

• 2021-06-30：买入，市价62.00元，目标价88.00元
• 2021-07-15：买入，市价70.22元，目标价N/A
• 2021-08-30：买入，市价131.50元，目标价N/A

风险提示总结

• 锂盐价格波动风险
• 需求增长不及预期风险

评级比率分析

• 一周内：买入1次
• 一月内：买入1次，增持1次
• 二月内：买入1次，增持1次，中性1次
• 三月内：买入1次，增持6次，中性3次
• 六月内：买入11次，增持2次

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持